币圈界报道：

链上金融治理权向风险策展人集中

虎研最新分析指出，当前去中心化金融借贷生态正经历结构性转型，其核心竞争力已从单纯的资金聚合转向对抵押物审核、风险额度设定等关键决策的掌控力。这一转变标志着市场正逐步逼近传统资产管理的运作范式。

运营角色重构：从被动监控到主动设计金库

在早期阶段，AAVE与Compound等协议同时承担基础设施搭建与风险规则制定双重职能。由于所有资产汇聚于统一池中，单一资产波动极易引发连锁反应。而随着Morpho引入多金库架构，风险控制逻辑得以分离，使策展人能够针对不同资产类别定制独立的准入机制、质押率及清算规则，从而演化为具备完整运营能力的链上资产管理实体。

头部效应初现：少数团队主导70%管理规模

据虎研统计，截至2026年5月，全球风险策展人所管理的资产总额约为700亿美元，其中排名前三的机构合计占据70%份额。尽管该领域尚处发展初期，但资金高度集中现象已显现，反映出机构投资者正优先选择具备可验证运营历史与稳定风控体系的参与者。

三类机构路径分化：谁掌握决策权，谁主导未来

目前主流机构参与方式可分为三类：一是“分销型”，即通过接入成熟策展人后端，向客户输出借贷服务，适用于拥有强大用户触达能力但缺乏自主运营经验的平台；二是“供应型”，指持有实物或信用资产的机构直接将其注入链上市场，如Apollo不仅提供资产，更试图通过治理机制影响抵押标准；三是“运营型”，即资产管理公司自身担任策展人，如Bitwise将链上金库视为“ETF 2.0”模式，实现全流程控制，虽需承担全部责任，却能获得最强策略主导权。

传统金融优势下沉至运营环节

在当前分层结构中，顶层为机构资金经由交易所流入，中层由风险策展人负责策略制定与标准把控，底层则依赖金库协议完成产品落地。这种分工使传统金融机构得以将既有风控能力迁移至链上环境。相较而言，分销与技术基建门槛高、竞争激烈，而运营环节因其与现有业务高度契合，成为最具吸引力的切入口。

市场潜力巨大：仅700亿只是起点

尽管当前风险策展人管理规模约为700亿美元，远低于全球传统资管147万亿美元体量，甚至不及单家黑石集团的14万亿规模，但这一差距恰恰印证了增长空间。机构资金只愿进入风险可控、标准透明的环境，一旦策展人建立可靠运营框架，资本涌入速度可能远超预期。

下一轮竞争焦点：决策权归属而非技术比拼

报告强调，未来市场的本质命题并非“是否入局”，而是“将哪些权力让渡给外部，又保留多少在自身”。当标准由少数领先者确立后，后来者或将只能在既定规则下运行。因此，真正的竞争将围绕治理权、决策权的分配展开，而非单纯的技术或流动性比拼。