币圈界报道：

从稳定币发行者迈向全链路金融基础设施服务商

基于2026年第一季度的运营数据，Circle正全面推进其战略升级，由传统稳定币发行方逐步演变为涵盖支付清算、链上结算与AI驱动微交易的综合性数字资产基础设施企业。公司正通过整合自建支付系统、专属区块链网络及智能体支付架构，构建具备内生增长动力的垂直生态体系。

盈利结构重塑：高利润背后的渠道迁移

核心收入仍依赖于美元储备金产生的利息，但结构性变化正在显现。2026年首季，公司实现营收6.94亿美元，同比增长20%；调整后EBITDA达1.51亿美元，增幅24%，利润率攀升至53%。然而，其中94%收益仍来自准备金利息，面临利率下行风险。

值得关注的是，尽管准备金收益率从3.81%回落至3.50%，实际销售利润率却达到41.4%，创历史峰值。这一跃升主要归因于自有平台交易占比的显著提升——从6%跃升至17.2%，而外部渠道占比则下降至55%。

该趋势背后是支付网络的快速扩张。本季度新增签约金融机构136家，年化处理交易额达83亿美元。资金留存于自有通道可使全部收益归属公司，从而推动利润质量改善。分析认为，这种“内部转化率”提升比单纯规模增长更具战略意义，反映公司盈利能力的根本性转变。

尽管毛利率走强，净利润同比下降15%至约5500万美元。主要原因在于上市后股权激励摊销增加，以及为即将上线的Arc主网投入大量研发与基础设施成本。这表明公司在积极布局未来，短期利润承受一定压力。

三重增长引擎协同发力

首要驱动力是扩大USDC流通规模。当前流通量约为770亿美元。为增强渗透力，公司深化与去中心化交易平台Hyperliquid的合作关系。后者已正式采用USDC作为主要交易对，其总锁仓价值一年内从20亿增至40亿，并一度突破60亿。预计该平台未来可能贡献超10%的全球USDC流通份额。虽需分享部分利息收益，但其在衍生品市场的高流动性与交易深度，使其成为抢占市场份额的关键支点。

第二增长极是自研Layer 1区块链Arc。为摆脱对利率波动的依赖，Circle正将重点转向基于Arc的手续费经济。该网络定位为跨境支付与链上外汇交易的核心基础设施。通过其支付网络引导机构流量，并借助StableFX在稳定币兑换中捕获交易费。相比传统金融系统的延迟与高昂成本，Arc采用实时报价竞争机制（RFQ），在结算效率和价格透明度方面优势明显。

测试阶段数据显示，累计交易量已达4.3亿笔，日均处理能力突破326万笔。已有超过100家机构参与验证，市场高度期待主网上线后的商业化落地。此举被视为打破“利率依赖”瓶颈的关键一步。

第三支柱聚焦于人工智能驱动的支付生态。通过推出Circle Agent Stack，公司意图主导AI智能体之间的微额自主支付场景。该体系集成智能体钱包、分布式市场、纳米级支付模块、命令行接口及基础金融服务，目标是建立一个由链上USDC直接完成费用结算的自动化环境。其愿景在于替代传统卡网络难以高效处理的高频小额交易。

目前该业务尚处早期阶段，公司已制定分阶段实施路径，涵盖底层搭建、合规适配与商业拓展。若相关监管框架明确，大型科技平台与企业接入风险将降低，有望加速规模化应用。虽然短期内更多体现为未来预期溢价，但长期看或重塑公司估值逻辑。

战略纵深：垂直整合迈向综合金融中枢

整体来看，Circle正以扩大USDC发行为基础，持续推进支付网络、自有区块链与AI支付生态的深度融合。尽管当前盈利仍受制于准备金利息，但随着自有平台占比持续上升及多元化收入来源逐步成型，公司正超越传统稳定币角色，向集交易、支付、清算、兑换与智能经济于一体的综合金融基础设施企业转型。

未来市场关注重点将集中于两个维度：一是USDC流通量的扩张速度能否匹配生态建设节奏；二是Arc网络与支付系统是否能有效转化为可持续的手续费收入，进而支撑估值重估。