币圈界报道：

加密市场进入长期净派发阶段，结构性信号指向风险延续

截至6月，非比特币与以太坊类加密资产的一年期累计买卖报价量差触及五年历史低位，反映市场持续处于被动抛压之中。

持续性净卖出揭示市场动能枯竭

自2025年10月比特币突破12.6万美元高点后，数字资产领域资本流向显著转向防御性策略。根据CryptoQuant追踪的现货交易数据，除主流币外，山寨币的累计主动买卖差额在6月创下五年极端低点，并延续下行趋势。

该指标衡量的是市场中主动买入与主动卖出之间的净不平衡，可揭示真实价格推动力量。分析师IT Tech指出：“红色趋势线清晰表明：从年初峰值以来，市场始终处于单向抛售状态，无任何反弹迹象，亦无阶段性停顿。”他补充称，这一净派发状态已持续超过15个月，仍未出现明确底部信号。

与过往周期相比，当前结构存在根本差异。历史上回调常伴随逢低吸纳行为，形成阶段性支撑；而本次走势未见此类中断，标志着五年来首次出现连续长时间无反向流动的持续派发。

上涨动能高度集中，参与广度严重萎缩

大盘表现与成交数据同步显现分化。截至2026年7月3日，市值前100的加密资产中仅30种录得90天正回报，且涨幅集中在极少数标的。剔除流动性异常品种后，JTO、DEXE、LIT和HYPE分别实现约185%、162%、115%和91%的涨幅，但其余主流币如UNI、SOL、TRX等回报均不足1%。

这种分布模式典型表现为晚期派发特征——需求仅集中于个别资产，而非广泛轮动，与早期吸筹阶段的均衡扩散截然相反。

TOTAL2指数全面承压，技术面缺乏反转信号

跟踪非比特币加密货币总市值的TOTAL2指数在7月3日约为8810亿美元，显著低于其50日（9215亿）、100日（9599亿）及200日（1.02万亿）简单移动平均线，且三条均线均呈下行态势。日线RSI为49.45，处于中性区间，未出现超卖状态，难以支撑短期反弹。

同期日交易量约1190亿美元，远低于2025年9月至10月扩张阶段水平。在传统金融中，下跌期成交量下降通常预示卖压耗尽，但在加密市场，这更可能反映参与者的整体活跃度下滑——买卖双方共同退场，而非需求累积。

上述三重信号——持续净派发、广度极度收缩、关键指标全线受压——共同指向一个现实：传统的“山寨币季”预期可能已被打破。历史轮动假设依赖比特币强势带动板块扩散，而当前长达15个月的单边抛售打破了这一链条。同时，当山寨币市值萎缩速度超过比特币时，比特币主导率将机械上升，唯有新催化剂（如政策明朗化、降息周期或创新叙事）才能终结此趋势。

目前尚无证据显示累计买卖差额回升或总量指数重返50日均线之上，也未见广度扩大。因此，举证责任仍由多头承担。在此背景下，个体资产基本面的重要性超越宏观轮动逻辑，收益高度集中于少数标的即为明证。

本文仅供信息参考，不构成财务建议。做出投资决定前请咨询专业人士。