币圈界报道：

抵押品背后是数学而非人性：AVM如何重塑借贷本质

当谈及信用或债务，人们总会联想到必须偿还的义务、不断累积的利息，以及在资产贬值时被强制清算的风险。五月花公司首席商务官科林·辛克莱指出，这些并非制度缺陷，而是人类借贷关系固有的结构性特征。

以代码替代清算：构建无需信任的借贷生态

他主张剥离人为干预因素，引入名为“保证价值机器”（AVM）的核心机制。该系统仅收取一次性借款成本，不设持续性利息，也不依赖外部清算流程。其运作基于对代币供应量的全局认知，利用数学建模设定不可逾越的最低赎回价格。

像一台带底价的自动售货机

辛克莱将其类比为一台智能自助售货机：用户存入资金后取出对应代币，每笔注入的资金均被锁定并形成一条动态绑定曲线，构成整个代币市场的基础支撑。即使所有持有者同时选择抛售，最后成交的一枚仍可按预设底价完成交易。

由于系统具备对最低价值的精确计算能力，借贷行为不再面临违约风险，因此无需清算引擎。借款人需在还款前保持代币锁定状态，而其他参与者不受影响。即便借款人失联，系统仍能正常运行，实现真正意义上的永续信用。

放弃的是什么？解构“无义务信用”的真实含义

借款人实际让渡的并非自由，而是将未来赎回权以抵押形式提前支付。贷款额度受限于底价区间，且该值低于市场价。这种机制更接近一种带有回购选择权的部分赎回安排，而非传统意义上的无约束借贷。义务并未消失，而是转化为可验证的链上承诺。

在这一框架下，信用不再依赖人的履约意愿，而是由数学和代码保障。任何试图突破底价的行为，等同于挑战基本算术规律——正如宣称4+4不等于8一样不可成立。

从现实案例看AVM的必要性：中本聪国库的估值困境

辛克莱以2025年加密领域最大交易之一——合并KindlyMD形成的比特币国库“中本聪”（$NAKA）为例，揭示现行估值模型的失效。该资产价格较峰值下跌约95%，市值仅相当于其比特币储备价值的25%至30%。尽管有人据此认为其严重低估，但辛克莱强调：资产净值与实际市场价值之间并无必然关联。

“若折价不存在，那么真正的国库应如AVM所定义——链上储备资产的价格永远不低于其内在价值。”他说，“它可在底价之上波动，但底价是硬性边界。代码不会因情绪或预期而动摇。”

任何企图以低于底价卖出的行为，本质上是对确定性规则的否定。在这一系统中，市场定价不再是猜测，而是数学结果的自然延伸。