币圈界报道：

比特币周期演进：从减半主导转向流动性牵引

长期以来，比特币价格走势被普遍归因于每四年一次的减半事件所引发的供需再平衡。然而，近一年来这一经典框架出现明显松动。链上数据观察者威利·伍（Willy Woo）提出，当前市场可能已进入一个更长周期，并逐步受制于传统金融体系中的债务与流动环境。

减半冲击力衰减，宏观变量渐成主导

伍的核心论点源于新币发行比例的持续走低。2024年4月完成的最新一轮减半后，年度新增供给仅占现有流通量的约0.8%。预计2028年初下一次减半将使该数值进一步降至0.4%左右。

随着新开采比特币占比不断缩小，其对整体价格波动的影响趋于弱化。在此背景下，比特币的周期性表现正逐渐与六至八年为单位的短期债务周期趋同，而非延续过去的四周期模式。

机构持仓规模反超矿工产出

近年来，美国现货比特币ETF的兴起显著改变了市场结构。目前这些产品合计持有接近130万枚BTC，占总流通量的6%以上。此外，拥有至少1,000枚比特币的上市公司总持币量亦突破百万枚。

综合计算，由ETF及企业储备构成的“稳定型”持仓已占流通总量约12%，远高于当前矿工年均挖矿量，标志着市场主导力量发生根本性转移。

质疑之声仍存：周期未死，只是变缓

尽管趋势论调盛行，但并非全然一致。Galaxy Research在2025年6月的研究显示，比特币仍呈现出可识别的四年周期特征。其数据显示，2025年10月价格再度冲顶，距离2024年4月减半恰好18个月，处于历史窗口区间。

不过，各周期的极端程度正在下降。此前熊市曾带来85%、84%和77%的深度回调，而最近一次跌至7月低点的回撤幅度仅为53%多，显示出市场波动性趋于平缓的趋势。