币圈界报道：

比特币链上盈利复苏显现，但底部确认需更多支撑

尽管整体市场仍处于方向不明的震荡期，比特币链上盈利能力却显现出初步复苏迹象。关键指标已花费产出利润率（SOPR）自8月19日起持续维持在1.002附近，高于其1.00的盈亏平衡线，形成2026年以来最长的看涨连续期，这一模式通常与牛市早期的积累阶段相吻合。

链上行为转向牛市特征，获利了结趋于可持续

根据CryptoQuant数据，当前SOPR读数虽仅略高于平衡点，但其持续时间具有显著意义——连续三周保持看涨状态，远超以往波动区间。该指标反映被支出的比特币多数来自盈利持仓，表明市场正从熊市中典型的“反弹即抛售”模式，逐步过渡至牛市初期的“逢低吸纳”逻辑。

Checkonchain的分析进一步指出，短期持有者（STH）群体的盈利能力回升尤为明显。其钱包行为显示，利润实现并未迅速引发亏损回补，反而呈现出与早期牛市相似的稳定趋势，暗示市场信心可能正在重建。

长期持有者参与度提升，结构性转变初现端倪

SOPR按投资者类型拆解后发现，不仅新进资金活跃，长期持币者的支出行为也呈现盈利特征。这表明盈利能力改善并非局限于投机性交易，而是具备更广泛的参与基础，为市场深层修复提供潜在支持。

Checkonchain在社交平台指出，当前市场结构更接近牛市复苏初期：即便出现短暂回调，也不再触发大规模抛压，反而成为买入机会。这种行为转变是判断市场心理重构的关键信号。

David Puell：复苏信号可期，但风险尚未解除

尽管链上数据乐观，知名分析师David Puell在9月4日接受采访时强调，不能仅凭SOPR回升就断定熊市底部已成。他指出，当前市场仍在8万美元区间盘整，缺乏明确的价格趋势支撑。

Puell设定了双重验证标准：一是SOPR需在更长时间内稳定高于1；二是价格必须在不跌破新低的前提下持续实现利润。他还补充，技术面需出现一系列更高的高点与更高的低点，才能真正确认趋势反转。目前周线图仍未满足这一条件，凸显链上信号领先于价格现实的可能。

从链上信号到价格确认：下一步观察重点

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju此前已宣布熊市终结，而Puell则坚持“证明给我看”的审慎立场，反映出业内对周期转折点的分歧。这种差异揭示了链上数据与价格走势之间常有的时滞现象。

未来焦点将集中于两个维度：一是SOPR能否延续看涨态势并突破短期波动；二是价格是否能在周线级别构建出明确的上升结构。若两者同步推进，当前链上模式或将成为周期拐点的有力佐证。反之，若盈利表现未能持续，价格再度探底，则可能重演“虚假复苏”的熊市特征。