币圈界报道：

代币化权益激增引发跨市场风险传导预警

欧洲证券与市场管理局（ESMA）发布第二份风险监测报告，指出代币化股票市值在十八个月内从3亿欧元跃升至19亿欧元，反映出其与传统金融体系的深度融合。这一趋势可能使外部冲击在两类市场间实现快速传递，引发系统性担忧。

代币化股权规模倍增背后的流动性分层隐忧

截至今年6月底，未偿代币化股票总价值达19亿欧元，较2024年底增长逾六倍。尽管体量仍远小于全球股市，但集中于美国大型科技企业的特征显著。这些企业因高市值、强流动性和广泛认知度成为代币化标的首选。

当前多数产品采用“包装”结构，代币持有者仅获得对第三方托管股份的经济权益或索赔权，而非直接股东身份。区块链上的交易不触发公司官方股东名册变更，导致实际所有权与数字记录脱节。

这种分离模式增加了对托管平台的依赖。同一股份可能在多个链上平台发行并流通，且互换性存疑。一旦市场承压，流动性碎片化将阻碍价格有效形成。此外，部分结算环节采用链上转账搭配传统现金支付，造成基础设施割裂，削弱了结算效率提升的潜力。

智能合约嵌入催生去中心化金融联动新路径

可编程证券具备自动执行股息派发、拆股及合规检查的能力，但也为代币化资产接入去中心化金融（DeFi）协议打开大门。此类资产可作为抵押品参与链上借贷或交易，从而引入新的风险敞口。

代码漏洞可能导致所有权误判或错误清算。由于区块链不可逆特性，一旦交易确认，纠正错误极为困难。近期多起DeFi安全事件再次凸显技术缺陷对金融稳定的威胁。

尽管欧盟尚未认定加密资产构成系统性风险，但监管机构强调必须持续追踪其与金融机构的融合进展。在分布式账本技术（DLT）试点框架下，部分运营商已获准测试新型结算机制。欧洲央行推动的Pontes和Appia项目，以及统一技术标准，被视为缓解法律与结算障碍的关键尝试。

预测市场扩张暴露合规盲区与操纵风险

ESMA专门评估预测市场发展态势。数据显示，2025年第四季度，Polymarket季度交易额约120亿美元，Kalshi达88亿美元。其中，体育类合约占Kalshi活动的73%；Polymarket则以政治议题（29%）、体育（19%）和加密货币（15%）为主。

在欧盟，预测市场普及程度远低于美国。相关合约可能受MiFID II、MiCA或国家赌博法管辖。若被归为衍生品，其零售销售可能受限，尤其针对二元期权等高风险工具。

尽管部分平台在欧盟国家实施访问限制，但监管机构质疑封锁范围不完整。虚拟专用网络（VPN）可轻易绕过地理屏蔽，平台管控有效性存疑。匿名账户使得识别内幕交易、洗售行为或协同操控更加困难。

有报道指称，一名用户在2月美以空袭伊朗消息公布前短时间内获利120万美元，但监管方未核实身份亦未确认是否违法。

同时，合约结算所依赖的信息源可靠性堪忧。法国气象局Météo-France已就传感器数据被干扰事件提起刑事诉讼，反映预言机故障、结果争议及条款模糊可能引发支付延迟或纠纷解决困境。

宏观风险评级维持高位，市场调整压力渐显

ESMA维持市场风险、传染风险与运营风险为最高级别，信用风险处于高位，环境风险评级为中等。上述判断与地缘冲突升级、通胀持续、融资成本上升及股市估值偏高等因素密切相关。

主席Verena Ross表示：“即便面临严峻外部环境，投资者情绪仍支撑着高估值水平。一旦信心逆转或经济信号恶化，市场可能出现非线性回调。”

随着机构投资者与散户参与度提升，监管机构认为必须建立常态化监测机制。马耳他已于2026年3月率先启动专门预测市场制度探索，虽尚无最终方案出台，但标志着欧盟在该领域迈出关键一步。