币圈界报道：

加密监管路径多元化：立法之外的制度构建正在成型

Coinbase与Grayscale共同强调，当前美国加密货币监管的演进已摆脱对单一立法成败的依赖。无论《CLARITY法案》在参议院能否获得足够支持，证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）等联邦机构已在现行法律授权下，逐步搭建起具备实质效力的监管基础。

参议院即将启动《CLARITY法案》程序性表决

美东时间9月15日，参议院将就H.R. 3633号法案——《CLARITY法案》举行关键程序性投票，以决定是否开启正式辩论流程。参议院多数党领袖约翰·图恩已设定终止辩论投票（cloture vote）时间为下午2:15，该环节需获得至少60票方可继续推进。

该法案此前已于2025年7月由众议院以294票赞成、134票反对通过，其中78名民主党议员跨党派支持。鉴于共和党在参议院占53席，若党内立场统一，则需吸纳民主党或独立议员的协助方能突破门槛。

首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗向CNBC透露，已有部分参议员明确表态支持，但部分条款仍在协商中。最新版本于9月10日发布，长达630页，进一步细化了去中心化金融（DeFi）协议的合规要求、《银行保密法》适用范围、信用合作社监管责任以及相关技术标准。

参议员辛西娅·卢米斯表示，此次谈判已纳入超过114项民主党提出的修正案。然而，在政府实体持币规范、稳定币奖励机制、投资者保护措施、反洗钱框架及系统性金融风险防控等领域，仍存在显著分歧。

监管机构主动布局，形成非立法路径的制度供给

阿姆斯特朗与格雷舍姆研究主管扎克·潘德尔回应称，即便程序性投票未能通过，监管进程也不会停滞。他们认为，现有执法机构正充分利用既有权限，通过规则解释、分类指南和专项法规等方式，实质性地塑造行业秩序。

近期多项举措印证这一趋势：2025年7月，《GENIUS法案》正式确立支付型稳定币的联邦监管结构；2026年3月，SEC发布解释性文件，将加密资产划分为数字大宗商品、稳定币、数字证券与收藏品四类，比特币、以太坊、Solana及XRP被归入“数字大宗商品”范畴。

此外，SEC于8月提出“加密资产法规”（Regulation Crypto Assets），为特定投资合同提供募资豁免机制，符合条件的项目可在12个月内募集最高达7500万美元资金。

与此同时，CFTC于5月推出永续合约监管框架，并批准在注册交易所上市的比特币永续产品。这些动作表明，一种基于机构自主权的渐进式监管模式正在重塑数字资产生态。

潘德尔指出，从稳定币新规到代币分类标准、证券发行规则再到衍生品监管，一系列政策动向正在超越国会立法节奏，逐步实现监管透明度的实质性提升。

立法仍被视为长期稳定的制度基石

尽管机构行动提供了即时方向，倡导者仍强调，法定立法所赋予的稳定性不可替代。《CLARITY法案》旨在明确SEC与CFTC之间的职责边界，填补现货市场中数字商品的监管真空，并为交易所、经纪商及交易商建立统一登记制度。

传统金融领域也正积极回应变革。纳斯达克创投已宣布向Payward（Kraken母公司）注资1亿美元，深化在代币化股票领域的合作。此举标志着华尔街正通过现实世界资产代币化与钱包直连解决方案，加速融入Web3基础设施。

如今，投资者可通过特定平台直接持有美股、黄金与白银的代币化份额，存入个人加密钱包，并实时获取价格信息，绕过传统中介链条。这一趋势预示着金融底层架构的深层重构。

即将到来的参议院投票，将成为检验国会能否将监管势头转化为法律效力的关键节点。然而，无论结果如何，Coinbase与Grayscale均坚信，随着SEC与CFTC持续推进其监管倡议，美国数字资产治理体系的演进将持续向前。