币圈界报道：

Strategy为何将资本重心转向优先股回购而非增持比特币？

在市场对股权估值持续承压的背景下，Strategy上周动用约1.393亿美元现金，完成对142万股STRC优先股的回购操作，且未对持有的845,050枚比特币进行任何买卖。此次行动的资金来源为公司自有美元储备，而非依赖资产出售或外部融资。数据显示，其比特币头寸连续第二周保持稳定，按当前市价计算，该持仓价值约657亿美元，累计成本约为637亿美元，平均每枚持有成本为75,412美元，形成约20亿美元的未实现账面收益。

资本分配逻辑发生根本性转变：优先股支持成为新优先级

Strategy最新推出的“数字信贷资本框架”明确将美元储备主要用于支付优先证券的股息与利息，并设立专项授权额度用于股份回购。最初获批的10亿美元回购计划已扩大至20亿美元，赋予管理层在优先股价格具备吸引力时主动干预的能力。与此同时，公司还批准了10亿美元普通股回购额度，并开放高达50亿美元的比特币货币化通道，允许通过出售部分持仓来补充流动性，以支持股息支付、债务偿还及证券回购。这标志着其从过去几乎每笔融资均转化为比特币增持的单一模式，向更具防御性的多目标资本管理转型。

投资者需重新审视评估维度：不再仅看比特币数量

此次回购行为释放出明确信号——资本配置已不再由比特币积累单一驱动。未来投资者应同步关注优先股表现、现金储备水平以及潜在的比特币出售计划，并结合公开披露的比特币余额进行综合研判。尤其在当前融资结构日益复杂的情况下，单纯依赖持仓规模已无法全面反映公司战略重心的变化。

估值压缩推动资本决策重构：溢价消失后回购更具吸引力

目前，Strategy普通股较2025年峰值下跌逾71%，其市值与净资产价值之比约为1.1，接近于净值水平。这意味着市场对其底层资产的附加溢价极低，以往通过高估值发行股票换取比特币的优势已不复存在。因此，相比发行新股购买比特币，回购现有证券在经济上更具合理性。当股价低于资产净值时，回购不仅能提升每股价值，也更有效利用资本回报股东。

是否意味着放弃比特币积累？规模仍居全球首位

尽管连续两周未增持，但Strategy仍持有全球最多的上市公司比特币储备，达845,050枚，占总供应量的4%以上。相较之下，二十一家（43,514枚）、Metaplanet（43,000枚）、MARA（35,577枚）和Bitcoin Standard Treasury Company（30,021枚）等主要参与者均远不及其体量。这一大规模持币地位并未因短期暂停买入而动摇。然而，随着融资体系的扩展，比特币购买正与其他资本用途展开竞争。若未来股价持续围绕资产净值波动，管理层或将更倾向于实施回购、优化流动性或择机出售部分资产，而非持续发行证券以扩大持仓。