币圈界报道：

Naver金融收购Dunamu计划遭遇所有权规则结构性挑战

韩国监管机构正面临一项关键权衡：在推进数字资产行业规范化的同时，如何协调控股公司最低持股要求与未来可能实施的加密交易所股东集中度限制。尽管相关立法仍处讨论阶段，但这一潜在矛盾已对Naver Financial收购Dunamu的交易构成实质性影响。

控股框架与数字资产立法间的潜在制度张力

国会立法调研处指出，现行《公平交易法》要求控股公司至少持有非上市子公司50%股份，而若未来出台的《数字资产基本法》设定20%的大股东持股上限（特定情形下可至34%），则可能导致双重约束下的执行困境。研究强调，两套制度目标不同——前者旨在保障控制结构透明，后者聚焦于防止市场垄断与风险集中。

目前，韩国金融服务委员会明确表示，尚未确定任何具体持股比例上限。此前有关20%限制已成定局的报道被官方澄清为误读，表明立法进程仍具高度不确定性。

当前交易架构不直接触发控股规则，但未来风险隐现

尽管存在理论冲突，当前分析认为Naver Financial尚不被视为控股公司，因此《公平交易法》中的持股下限条款未立即适用。根据韩国公平贸易委员会标准，企业需总资产达5000亿韩元且子公司持股占比超50%才具备控股地位。

研究提示，一旦交易完成后，若该公司满足上述条件，其将进入法定控股公司范畴，届时必须同时遵守最低持股义务与可能生效的交易所所有权限制，届时协调机制将成为亟待解决的问题。

交易仍按原计划推进，但时间表受多重监管审查影响

该合并案仍以全面股份互换形式进行，每1股Dunamu股票换取2.5422618股Naver Financial股票。根据披露文件，交易预计于12月31日完成，股东大会定于11月19日举行。

此轮时间调整已是第二次，主要因竞争审查、股东结构合规性评估及信息披露问题所致。韩国金融监督院曾要求Dunamu补充关于重组路径和投资前景的信息披露，导致7月再次延期。

立法未决，交易结果面临变量叠加

《数字资产基本法》作为韩国第二阶段监管蓝图的核心，仍在审议中。其是否引入交易所股东持股上限，直接影响此次收购的长期可行性。两家公司已承认，未来法律变动可能改变交易设计或导致延迟。

与此同时，行业内部也出现类似整合动向：OKX Ventures入股Coinone，未来资产完成对Korbit的控股权转移。这些趋势显示，监管框架滞后于市场实践，而法律博弈将持续影响跨境与本土资本布局。