币圈界报道：

美元稳定币规模突破三千亿美元，英央行预警系统性风险

当前美元稳定币的总市值已攀升至约3000亿美元，这一增长态势引发英格兰银行政策制定者的高度关注。尽管其为全球金融体系注入新活力，但该机构指出，在极端情境下，大规模赎回可能对美国国债市场造成显著冲击，进而波及整体金融稳定性。

先发优势巩固美元主导地位，数字结算加速渗透

以美元计价的稳定币占据全球市场近98%份额，展现出显著的网络效应。根据英格兰银行金融政策委员会外部成员卡罗琳·威尔金斯在贝尔法斯特女王大学的演讲内容，自2020年初不足50亿美元以来，稳定币总量实现跨越式增长。截至2026年中，其规模已达3000亿美元。

目前主要应用场景集中于加密资产交易、借贷协议和流动性池构建，但威尔金斯认为，未来有望深度嵌入跨境支付与国际结算体系。通过绕过传统代理行链条，稳定币支持全天候点对点资金转移，尤其在银行服务低效或成本高昂的区域，可有效降低汇款费用。例如，撒哈拉以南非洲地区平均汇款成本高达8.5%，而稳定币系统具备显著优化潜力。

对于缺乏健全银行体系的国家居民而言，稳定币提供了一种无需开设美国账户即可获取美元资产的便捷渠道，从而将“美元化”延伸至数字领域。尽管流动性限制仍制约部分支付走廊的发展，但其影响力正逐步扩大。

欧元系替代方案进展缓慢，美元代币遥遥领先

相较之下，其他货币挂钩的稳定币尚未形成可比规模。尽管欧盟推动欧元支持型代币发展，但整体市场仍处于早期阶段。数据显示，2024年6月欧元稳定币总规模约为6.5亿欧元，而Circle发行的EURC在8月突破4亿欧元。这表明美元稳定币在技术成熟度、用户信任与基础设施方面仍具压倒性优势。

储备机制推高短期美债需求，形成资产联动效应

为维持1:1锚定关系，稳定币发行方普遍将用户资金配置于现金、短期政府债券及国债回购协议等高流动性资产。国际清算银行（BIS）研究显示，截至2025年底，Tether与Circle合计持有约1500亿美元美国国库券，当年净买入量达330亿美元。

虽然该规模占整体美债市场比例有限，但大型发行商已成为短期国债市场的关键参与者。相关研究发现，持续的资金流入对短期收益率施加轻微下行压力。资金来源决定影响强度：若来自货币基金或同类资产，则需求增量较小；若源于银行存款，可能抬升信贷成本并压缩放贷能力。

财务数据印证了这种依赖关系。Tether在2026年第二季度实现约15亿美元营业利润，主要源自其持有的国债与回购协议回报。同样，Circle财报显示，2025年第四季度USDC平均流通量从381亿美元翻倍至762亿美元，其储备组合回报率达3.8%。

赎回潮或触发抛售链，引发市场动荡风险

当用户集中赎回稳定币时，发行商需迅速变现储备资产以满足兑付要求。这一过程可能在非正常交易时段发生，导致短期美债市场面临集中抛压。若此时美国国债市场本身已承压，多发行为同时抛售将进一步放大利率波动与流动性枯竭风险。

威尔金斯强调，此类压力未必源于稳定币行业内部，而是可能由更广泛的宏观担忧——如通胀预期、财政可持续性或机构信誉下降——所触发。然而，目前稳定币体量尚不足以撼动美债市场根基，亦未对英国金融体系构成直接威胁。

历史案例提供了警示：2023年3月硅谷银行倒闭事件中，Circle在该行存放约33亿美元，导致USDC一度脱钩。在美国当局担保后才恢复锚定。此外，她将潜在的国债反馈循环类比于2022年英国负债驱动投资危机，当时被迫出售gilt债券加剧了价格下跌，迫使英格兰银行紧急干预。

监管框架强化合规要求，但流动性缓冲仍存缺口

2025年7月生效的美国《GENIUS法案》建立了联邦级支付稳定币监管体系，强制发行商为每单位代币持有至少一美元合格储备，涵盖现金、受保存款、短期国库券、国债回购协议及合格货币基金。同时规定披露义务，并赋予持有人在破产情况下的优先求偿权。

实施进度方面，货币监理署预计将在2026年11月前完成规则终稿，正式落地时间或延至2027年3月左右。价值超500亿美元的发行商须接受年度审计，所有受监管方需每周向主监管机构报送数据，并每月公开披露信息。

威尔金斯指出，储备规则虽解决“是否有资产”的问题，却未完全回应“能否快速变现”的挑战。2020年3月“抢兑潮”期间，连国债市场自身也出现剧烈波动，美联储不得不介入救市。

她还提出，为符合条件的支付企业设立有限的联邦储备账户有助于改善日常结算效率，但该账户不提供美联储借款权限，意味着发行商在危机时刻仍缺乏预设的应急流动性通道。

英国监管侧重流动性管理，建立系统性保护机制

英格兰银行针对系统性英镑稳定币设计了更为严格的监管框架，相较于美国更聚焦于流动性和风险防范。该制度适用于被认定为系统重要性的英镑稳定币发行方，而非覆盖所有支付稳定币。

其核心包括接入支付系统、制定流动性应急计划、明确发行商失败处理流程，并可能在极端情况下有条件地接入中央银行流动性支持。对于跨境发行商，英格兰银行要求其必须设立英国法律实体，并将关键安全措施置于境内。该最终框架预计于2026年底完成。

与此同时，英国金融行为监管局（FCA）已于六月敲定本国稳定币发行规则，适度下调资本要求，并允许潜在发行商通过专门沙盒测试产品。英格兰银行则持续推进涉及稳定币与模拟数字英镑的实验项目，探索未来支付生态的演进路径。