币圈界报道：

立法受阻后监管格局重塑：SEC与CFTC主导加密治理

9月15日，美国参议院以49票支持推进《数字资产市场清晰度法案》，但距离通过终止辩论所需的60票仍差11票。由于涉及前总统特朗普加密资产持有的道德条款谈判破裂，该法案在本届国会的通过前景已基本归零。

立法停滞催生监管替代路径

随着国会进程陷入僵局，伯恩斯坦研究团队由Gautam Chhugani领衔，在9月16日发布的报告中指出，监管职能正逐步向证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）转移。团队预判，两大机构将以“迅速且主动”的姿态填补立法空白，加快规则制定节奏。

监管重点聚焦六大领域

分析师列出了即将优先处理的核心议题：初创企业代币发行的融资豁免机制、去中心化金融协议及其开发者权益保障、股权代币化适用的例外情形、现实世界资产永续合约的快速审批通道、单股永续合约在SEC与CFTC之间的协同管理，以及联邦体育赛事衍生品合约的掉期分类调整。

事实上，SEC已在行动前铺路。8月18日，该机构提出一项关于加密资产投资合约框架的提案，涵盖初创企业四年内最高500万美元代币发行豁免，以及发行人一年内募资上限7500万美元的例外条款。SEC主席Paul Atkins于7月27日明确表示，若参议院不作为，机构“已准备就绪，愿意并能够独立制定规则”。

稳定币激励机制延续开放状态

原法案未能通过，意味着对闲置稳定币余额支付收益的限制未被实施。目前，包括Coinbase在内的平台仍可自由发放持有奖励。伯恩斯坦分析指出，只要稳定币处于GENIUS法案的管辖范围，相关激励安排即属合规。

StoneX Financial团队由Mark Palmer领导，判断该法案在本届国会已无存活可能。他们强调，参议院在竞选季开启前仅剩14个工作日。参议员Cynthia Lummis表示，《CLARITY法案》下一次可行窗口或要等到2030年。此前，Polymarket上该法案在2026年前落地的赔率已从2月的82%暴跌至投票前的16%。

StoneX还预警了潜在法律冲突：货币监理署（OCC）与联邦存款保险公司（FDIC）可能分别提出规则，认定稳定币发行人通过关联方间接支付奖励的行为违反GENIUS法案的收益禁令。此类争议预计将在2027年1月该法案正式生效后进入司法程序。

行业期待转向制度性治理

伯恩斯坦指出，若《CLARITY法案》成形，将有效规避未来政治更迭带来的监管不确定性。然而，随着立法路径关闭，美国加密监管的未来形态将由SEC与CFTC通过规则制定权主导，行业需适应由行政机构驱动的治理新模式。