币圈界报道：

SEC主席回应立法停滞：以临时豁免推进代币化市场试验

面对国会未能通过《CLARITY法案》的现实，美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯于9月17日发布声明，提出“创新豁免”作为替代性监管路径。该机制旨在授权符合条件的机构在现有法律框架内探索代币化国家市场体系（NMS）股票的二级交易模式。

豁免覆盖范围明确限定于特定交易结构

此次措施仅针对代币化证券在公共分布式账本上的撮合交易，不涉及通用加密资产，亦未厘清与商品期货交易委员会（CFTC）之间的权责边界。其核心目标是为尚未被充分规范的新型市场提供合法运行通道，而非建立永久性制度。

代币化交易平台获得交易所定义豁免

符合标准的“代币化证券场所”（TSV）可免除被自动归类为“交易所”的义务，前提是其运作严格遵循命令设定的条件。此举使这些平台得以通过许可制自动做市商和流动性池实现买卖匹配，而不必因功能相似而承担全面注册要求。

申请豁免的场所需实施访问控制机制，采用公开透明且可审计的智能合约，并遵守由SEC设定的代码符号与交易量上限，确保系统稳定性与监管可及性。

流动性提供者获独立合规保护

向代币化股份池注入自有资本的实体若满足审批条件，可免于被认定为“交易商”。该豁免仅适用于在指定结构内进行报价或资金投入的行为，不扩展至其他形式的市场操纵或非相关活动。

豁免的边界：哪些内容被覆盖，哪些未被覆盖

该机制提供了为期五年的有条件救济，支持在公共基础设施上构建合规化的许可制交易环境；但并未赋予所有加密交易所普遍豁免，也未承认所有代币均具备股东权利。合成型代币（仅追踪股价）不在覆盖范围内，去中心化股票市场的无限制开放亦未被允许。同时，该命令不构成永久性立法，也不设定未来监管框架。

账本开放，准入控制保留

尽管底层账本必须为公共、无需许可的分布式系统，但具体交易合约的访问权限仍由各代币化场所自主管理。每个TSV须制定参与资格标准，既不限制仅机构参与，也不允许任意钱包用户直接接入，从而形成介于完全开放与封闭之间的混合治理模式。

这一设计使区块链成为基础设施支撑，而场所则承担准入审核与合规责任，实现技术中立与监管可控的平衡。

代币必须承载真实股东权益

该豁免严禁仅反映股价波动的合成代币进入市场。代币化后的股票必须完整继承传统证券所享有的权利，包括分红分配权与投票权等实质性利益。

企业本身无需发行代币，第三方也可对已上市股票进行代币化，但必须事先通知原始发行人。若公司反对，有权将其排除出该交易平台，保障上市公司对自身股权衍生品的控制力。

传统市场规则依然有效

一旦基础股票在主要交易所暂停交易，代币化版本也必须同步停止交易，防止信息不对称引发风险扩散。同时，平台须定期披露运营数据、交易记录及关联方行为，联邦反欺诈与反操纵法规继续全面适用。

此外，对代码符号数量与交易规模的限制，意在控制试点期间市场规模的扩张速度，防范系统性冲击。

五年过渡期后仍存制度空白

该豁免有效期为五年，期间SEC将广泛征求公众意见，评估是否有必要转为长期规则。在此期间，运营商可在既定条件下部署代币化基础设施，但也需警惕最终规则可能与当前临时安排存在差异的风险。

此机制本质上是一次制度实验，测试自动化流动性池在区块链上处理股票交易的可行性，同时维持股东权利与市场保护机制。然而，它无法解决《CLARITY法案》失败带来的根本问题：五年之后，数字资产市场将由何种规则主导。

本文仅供参考，不构成法律、财务或投资建议。