币圈界报道：

比特币对冲强度攀升，潜在支撑或超越黄金

摩根大通旗下由尼古拉奥斯·帕尼吉洛格鲁领衔的团队在最新研报中提出，当交易所交易基金（ETF）市场的对冲活动趋于缓和时，比特币可能获得比传统避险资产黄金更强的价格支撑。目前，贝莱德iShares比特币信托基金（IBIT）的未平仓空头头寸已处于年内峰值水平。

比特币空头压力显著高于黄金，市场预期分化明显

数据显示，IBIT的看跌与看涨期权未平仓合约比率已超过SPDR黄金份额ETF（GLD），反映出投资者对加密资产的对冲操作更为积极。与此同时，GLD的做空仓位则维持在历史低位，表明黄金市场整体情绪相对稳定。

空头规模突破新高，平仓成本影响有限

根据FINRA披露并由MarketBeat整理的数据，截至8月31日结算日，IBIT的做空基础规模达4590万股，创下2026年以来最高纪录，较两周前的3710万股增长23.8%。该规模相当于流通股的3.53%，若需完全平仓，仅需消耗基金日均交易量（约5300万股）的0.6天。相较之下，3月底时该数值接近1300万股，为年度低点。

宏观环境变化抑制短期动能，资金回流不均

美联储7月下旬会议后，“货币贬值”策略回归，推动比特币与黄金相关基金同步迎来资金流入。这一趋势成为比特币逼近80,000美元、金价回升至每盎司4,600美元的关键因素，源于投资者对美国财政可持续性的担忧而转向稀缺资产。

然而，过去一周市场动能有所减弱，主因是经通胀调整的债券收益率走强，且参议院未能通过《CLARITY法案》的程序性投票，该议案需至少60票方可推进，但最终未达门槛。

长期估值展望：波动率调整后目标价达26.6万美元

帕尼吉洛格鲁团队此前曾开展对比研究。今年2月，在加密市场承压期间，他们测算出经过波动率调整后的比特币对黄金估值为266,000美元。尽管团队认为此目标“过于理想化”，但仍强调“一旦负面情绪逆转，具备显著上行潜力”。

据CoinGecko数据，周四比特币交易价格约为76,500美元，过去24小时波动幅度极小。

ETF资金流动剧烈震荡，单日净流入创近期新高

本月美国现货比特币ETF资金流向呈现极端波动。9月1日录得2.36亿美元流出，次日即转为7.31亿美元净流入，为自今年1月以来最强单日表现。其中，IBIT贡献约4.54亿美元。

SoSoValue数据显示，9月初这些基金总资产规模达1,033亿美元，约占比特币总市值的6%。