币圈界报道：

SEC五年代币化股票试点启动，市场反应冷淡

美国证券交易委员会（SEC）于9月17日宣布一项为期五年的代币化证券豁免令，允许符合条件的平台在特定条件下以许可式自动做市商（AMM）和流动性池形式交易代币化的全国市场系统（NMS）股票。该框架旨在探索区块链技术在公开市场中的应用潜力，但其实际落地面临显著阻力。

代币化产品难以撼动成熟美股市场地位

TD Cowen分析显示，在考察期间，超过99.9%的名义交易额仍由传统纳斯达克上市股票主导。该机构认为，美国投资者已能高效获取基础证券，因此代币化平台必须提供超越现有体系的显著优势，方能吸引用户迁移。

全天候交易不等于更优执行

尽管基于区块链的场所可实现夜间、周末及节假日交易，但其自动做市机制依赖链上流动性池。若非交易时段参与者稀少，且流动性提供者活跃度不足，可能导致价格波动加剧、滑点扩大。这使得所谓的“持续可访问性”未必转化为更佳交易结果。

SEC强化投资者权利保障措施

为确保代币化证券具备真实股东权益，监管要求其必须保留经济利益、股息分配权、投票权及清算权。仅追踪股价的合成产品被排除在外，此举意在区分合规代币与离岸高风险金融工具，防止误导性投资标的流入市场。

上市公司拥有否决权，制约代币化进程

根据新规，任何拟对上市公司股票进行代币化的平台，需事先通知发行人。后者可在30天内提出异议，一旦反对，相关代币不得在豁免框架下交易。调查发现，多数公司对此类操作兴趣缺缺，尤其非加密领域企业。仅有少数如Figure等数字金融公司表现出明确意向。

智能合约透明度与系统兼容性成关键约束

平台须公开并可审计其智能合约代码，同时披露交易活动、关联方交易及系统运行细节。此外，当主要交易所暂停交易时，代币化场所也必须同步停止，避免因外部事件引发混乱。这一联动机制削弱了“全天候运作”的潜在优势。

永续合约需求远超代币化现货产品

在加密交易者中，针对英伟达等科技巨头的永续合约表现强劲。Binance数据显示，此类合约贡献了96%的名义交易量，而对应现货代币仅占4%。这些合约虽不转移所有权，却提供杠杆敞口与灵活持仓，满足散户对高杠杆交易的需求。

Coinbase近期提交多份提案，计划上线涵盖英伟达、微软与特斯拉的股票永续合约，目标实现周一至周五24小时交易。尽管不包含投票权或股息，但其灵活性有望推动市场接受度提升。与此同时，Ondo Finance亦呼吁将现有期货规则延伸至此类合约，强调其离岸运营模式下的交易规模已达80亿美元。