币圈界报道：

Circle发布比特币抵押型借贷服务，清算机制交由Morpho协议执行

Circle近日正式上线一款以比特币为抵押品的USDC借贷解决方案，允许用户将持有的比特币作为担保，借出对应金额的美元稳定币。其核心架构创新在于，所有与贷款违约相关的清算责任均由去中心化借贷协议Morpho全权接管，Circle自身不承担任何信用风险敞口。

双角色分工：稳定币发行与链上借贷分离运作

该产品的运行建立在明确的角色划分之上：Circle负责USDC的发行、赎回及合规管理，其最新获得的纽约信托特许状进一步强化了其法币对接能力；而链上借贷逻辑则完全由Morpho协议处理。借款人通过向Morpho智能合约存入比特币，系统自动评估可贷额度并释放相应数量的USDC。

Morpho采用非托管模式，依赖预设规则的智能合约自主执行抵押品保管与头寸监控。这种分层设计使稳定币发行主体与信贷基础设施彻底解耦，降低运营复杂性与监管关联度。

清算责任归属Morpho，规避单点风险暴露

当抵押物价值因市场波动跌破协议设定的最低比率时，将触发强制清算流程。在此结构中，此操作由Morpho的自动化合约直接执行，无需Circle介入。一旦触发，借款人的比特币将被系统拍卖以偿还债务，而这一过程不会影响Circle的USDC总量或资产负债表。

该安排契合当前主流DeFi借贷模型，即将信用风险集中于协议层面。然而，这也意味着协议本身需承受潜在漏洞风险，如预言机数据偏差或清算逻辑缺陷所引发的连锁反应。在此案例中，风险敞口已明确转移至Morpho，而非稳定币发行方。

对投资者与机构用户的实际影响

对于希望保留比特币持仓又需获取美元流动性的用户而言，该产品提供了一种低摩擦融资路径，尤其在某些司法管辖区可能避免被视为应税资产处置。但代价是其抵押品仍受制于Morpho的清算引擎，在剧烈价格波动下可能面临提前平仓。

Circle选择借助Morpho而非自建借贷系统，既规避了信用风险管理负担，也强化了其作为受监管发行方的定位。此举尤其适合追求合规性与资本效率平衡的机构参与者。结合公司此前面临的基金管理争议，这一风险隔离策略显然经过审慎考量，而非临时决策。

与此同时，行业竞争态势持续升温：摩根大通已在Coinbase Base网络推出美元存款代币，显示传统金融机构正加速布局公共区块链上的抵押与借贷生态。对专注比特币的用户而言，关键挑战依然在于如何应对极端行情下的抵押品行为——虽然该产品实现了购买力向流动性的转化，但若价格暴跌过快，可能在追加保证金前即触发自动清算，导致永久性头寸关闭。