币圈界报道：

Kalshi提交保证金规则修订案，聚焦专业机构合规准入

Kalshi已正式向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交申请，寻求批准针对“合格事件合约”的新型保证金交易架构。该方案旨在限定参与主体为具备资质的金融机构，并明确排除体育竞技相关市场，以符合监管审慎要求。

可交易范围界定与非适用领域明确划分

根据9月22日提交的文件，此次修订涉及《监管条例》第40.5(a)条下的规则调整及保证金风险框架优化。新机制将为符合条件的事件合约引入基于预测波动的初始保证金计算方式。

被纳入范畴的事件包括宏观经济数据发布、金融政策变动、重大政治节点、企业关键决策等具有客观验证性的事件。但涉及体育赛事结果、文化表达或特定语句出现与否的市场将不适用该保证金待遇。公司强调，此类内容因主观判断空间大，难以实现统一风险评估。

现行二元结构与新保证金机制对比分析

当前，Kalshi的事件合约采用二元结算模式：若结果达成则支付1美元，否则归零。在结算前，价格区间受控于双方最大损失上限——持有“是”头寸者最多亏损所付金额；持有“否”头寸者最大损失为1美元减去“是”的报价。这一有界设计使清算所可分别核算两侧保证金需求。

新框架不再强制全额抵押，而是依据模型预估的不利价格变动设定初始资金要求。此举允许合格参与者在同等资本下管理更多合约，提升资金使用效率。

准入资格与清算路径双重限制

并非所有用户均能获得保证金权限。合格合约仅可通过注册的期货佣金商人（FCM）清算，或由Kalshi Klear认证为自我清算成员的合格合约参与者（ECP）自行处理。

目标客户主要为满足财务门槛的机构投资者，如对冲基金、自营交易公司等专业实体。零售账户仍受限于全额抵押机制，无法接入此系统。

新上市产品初期维持全额担保状态，直至平台完成审查并批准其进入保证金体系。清算所可根据风险状况决定是否对“是”“否”两侧均启用保证金，或仅开放其中一侧，亦可保留双侧全款支持。鉴于早期解决可能引发不对称风险，系统将独立评估各方资格与保证金水平，而非将对立头寸视为同质。

动态风险控制与压力情境应对机制

随着合约临近到期或市场波动加剧，系统将自动上调抵押品要求。即使被归类为保证金合约，接近解决时也将逐步过渡至全额担保状态。对于可能引发剧烈重定价的重大事件，还将触发额外追加条款。

为防范违约后平仓成本，公司提出设置波动率下限、集中度费用和流动性调节系数。这些措施共同构建多层缓冲，确保清算系统稳定性。

一日风险周期与置信度模型部署

Kalshi获准采用24小时作为保证金风险周期，代表违约后完成平仓所需的合理时间窗口。其模型设计目标为保持高于CFTC规定的99%最低置信水平。历史回测显示，该框架在“是”与“否”两侧均表现稳健。

系统配备双速波动率指标：在价格冲击发生后迅速提高保证金，但在平静市况中缓慢下调，防止非必要过度收紧。此外，投资组合抵消仅适用于具备强相关性或收益关联的合约，且必须通过压力测试验证其在极端条件下的有效性。

担保基金将独立支撑保证金事件合约与永续期货业务。尽管全额抵押客户的本金不受侵蚀，但若另一侧存在保证金头寸，在重大事件下仍可能面临利润被撕毁的风险。

实施时间表与技术保密安排

除非另有通知，拟议修正案最早将于提交后第45个日历日后的首个营业日起生效。由于公司申请了保密处理，部分关于模型校准、验证流程及参数设定的技术细节未在公开文件中披露。

机构生态拓展与永续合约持续扩张

Kalshi正加速推进其在美国永续期货市场的布局。此前，该公司获准上线比特币永续合约，为离岸加密衍生品提供了联邦监管通道。随后陆续推出多种数字资产挂钩的合约，今年9月初新增五种加密货币永续产品，涵盖BNB、Cardano、Worldcoin、Aave及Venice Token。这些以美元计价的无到期日合约支持双向开仓，杠杆倍数依资产特性而异。

尽管永续期货与事件合约在收益结构上存在本质差异——前者追踪标的资产价格，后者基于确定结果支付固定金额——但两者均因降低初始资本门槛而放大潜在亏损风险。

此次保证金申请恰逢公司积极吸引专业交易公司合作之际。8月披露的证券文件显示，自4月以来，其已完成近15亿美元股权融资中的11.2亿美元募集，剩余约3.8亿美元待用。

2024年5月，公司在F轮融资中估值达220亿美元，由Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、摩根士丹利及ARK Invest等知名机构参投。当时数据显示，年化交易量已达1780亿美元，较六个月前增长超过两倍，机构交易占比飙升800%。

据传，公司正筹划新一轮约7.5亿美元融资，估值目标约为400亿美元。8月备案文件未确认剩余资金是否构成独立融资，也未透露潜在投资者身份。