币圈界报道：

SEC员工明确：功能网络可实施代币回购而不构成证券承诺

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部在最新发布的常见问题解答中指出，对于已投入运营的加密系统，宣布代币回购计划不会自动触发投资合同认定，从而避免被归类为证券。

网络成熟度决定监管边界

该机构强调，若项目处于未启动状态，将回购作为回报诱饵进行宣传，可能被视为对投资者预期收益的承诺，进而触及豪威测试的关键门槛。

运营后承诺不等于经济利益保证

一旦网络具备完整功能，关于维护、升级或扩展规模的声明，以及推广其现有使用场景或表达非盈利性愿景的行为，通常不构成对经济回报的暗示，因此不违反证券法标准。

专家解读：监管正转向“自我约束”模式

MetaLeX Labs公司证券律师加布里埃尔·夏皮罗认为，此次指引标志着证券法在加密领域开始呈现“自愿选择”的特征。他对回购部分的松动表示意外，并指出项目方可在不赋予持有者股东权利的前提下，通过回购稳定价格，实现融资优势。

他进一步分析称，这实际上是在现行法律框架下开辟了一条规避经济现实的路径，反映出行业正追求“享受股权红利，却规避相应责任”的新趋势。

政策演变中的潜在风险

尽管此轮问答不具备强制法律效力，但其基于今年3月的解释性声明及《加密资产条例》提案，后者允许在未完全注册情况下发行代币。同时，该指引也呼应了参议院未通过《清晰度法案》后推出的代币化股票豁免机制。

SEC主席保罗·阿特金斯曾警告，若立法受阻，监管将主动介入；CFTC亦发出类似信号。尽管行业普遍接受监管常态化，但规则易变性仍带来风险。夏皮罗提醒：“未来私人诉讼或新任监管机构可能持不同立场。”