币圈界报道：

比特币新周期或演变为渐进式上行，机构资本跟进成核心变量

加密市场观察者Benson Sun分析认为，本轮比特币上涨周期可能不同于过往快速冲顶的模式，更倾向于缓慢而持续地突破历史高点。他指出，在最终顶部形成前，市场或将多次出现局部峰值，反映出价格走势的阶段性波动。

机构主导持仓结构重塑市场运行逻辑

Sun强调，自2021年以来，比特币的主要买方已由散户转向上市公司、现货比特币ETF及大型资产管理机构。这一结构性转变深刻影响了市场行为，尤其体现在交易方式与价格驱动机制上。

传统量化指标面临失效风险，机构动向成新锚点

由于机构多通过现货渠道建仓，部分基金采用套利策略实现Delta中性操作，使得资金费率与MVRV Z-Score等经典指标难以达到以往周期中的极端数值。因此，决定本轮周期高点的关键因素，不再是散户情绪过热，而是机构在价格上涨过程中是否持续投入资本。

构建“机构流动性指数”追踪资本真实流向

为捕捉这一变化，Sun引入“机构流动性指数”（ILI），该指标整合美元整体流动性状况、Strategy公司mNAV数据以及现货比特币ETF的净资金流入情况，用于评估机构在比特币创新高时是否仍保持参与度。

利用背离信号识别周期阶段并优化配置

Sun表示，当比特币创30天新高但ILI未同步上升时，触发“黄色背离”；若价格突破历史纪录而ILI出现负值且跌破50，则构成“红色背离”。前者作为阶段警示，后者则预示趋势动能减弱。他据此调整持仓：每出现一次黄色背离即减持山寨币并降低杠杆，进入后期则聚焦持有现货比特币。