币圈界报道：

加密市场进入基本面主导的差异化上涨阶段

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，近期加密货币市场的上行结构已明显区别于过往周期。他提出，行业正处于一个“差异化牛市”进程中，资产表现愈发依赖项目自身的实际进展与内在价值，而非集体普涨的市场情绪。

监管环境优化与机构资金流入共同催化新周期

在受访中，Hougan认为加密市场已于6月完成阶段性底部，新一轮长期上升趋势已正式启动。他强调，监管框架的持续明朗化、机构投资者加速布局、项目端实现真实营收、现实资产代币化进程加快，以及人工智能技术的深度融合，构成本轮行情的核心推力。

他进一步指出，传统金融资本对加密领域的参与仍处于初始阶段。预计第四季度将出现大规模资金通过加密ETF渠道进入市场，大型金融机构的财富管理团队将在这一轮配置潮中扮演关键角色。

头部资产表现差距扩大，分化趋势显著

Hougan观察到，在过去一个月内，市值前20的加密项目间收益差距高达130%。这一现象反映出市场定价机制正从整体动能转向个体基本面评估。

他认为，未来牛市不再呈现“所有资产同涨”的特征。那些具备可持续经济活动、清晰应用场景和有效代币激励机制的项目将获得溢价，而缺乏实质用途或用户活跃度的“僵尸链”则面临被边缘化的风险。

理性估值机制逐步建立，价值创造成核心焦点

Sovereign分析师Sal Ternullo认同当前市场正迈向更理性的定价体系。他指出，尽管此前周期中也关注技术基建与收入生成等指标，但市场往往难以精准识别差异。如今巨大的业绩落差表明，投资者正在重新聚焦项目的真正潜力。

Hougan强调，为持币者创造真实回报将成为下一阶段的关键竞争点。他注意到，多个项目正效仿领先案例，推出回购计划、收益分配机制或创新的代币模型，这种自我强化的价值释放模式或将催生行业内的良性竞争循环。

NEAR协议：基础设施转型的典型范例

采访中，NEAR Protocol被列为转型成功的代表。Hougan与Ternullo均认为，其基于意图（Intents）的底层架构正推动跨链交互效率提升，并带动收入增长及面向AI应用的产品迭代。

Hougan指出，当前产品与市场需求的高度契合为其投资逻辑提供支撑，而其在人工智能生态中的潜在布局也为长期增长提供了额外想象空间。为此，Bitwise近期在美国上线了直接追踪NEAR的交易所交易产品，仅针对具有长期发展潜力与坚实社区基础的资产进行配置，明确将其纳入主流投资者的加密组合考量范围。