币圈界报道：

ESMA深化代币化抵押品监管评估：构建危机应对框架

欧洲证券和市场管理局（ESMA）已正式开启对清算机构采用代币化抵押品实践的系统性审查。此次行动旨在验证在金融市场剧烈波动情境下，基于区块链的资产能否实现即时访问并顺利变现，确保金融体系稳定运行。

压力测试机制：代币化资产在违约场景中的处置效能

监管机构要求银行、清算所、托管方及科技服务商提供实证材料，说明在成员违约或系统中断时，代币化资产的转移、保护与清算流程是否具备足够效率与法律保障。审查重点涵盖所有权归属清晰度、资产流动性水平、结算风险控制以及运营连续性能力，所有反馈须于2027年1月15日前完成提交。

法律效力与权利转移的双重检验

ESMA特别关注代币形式是否真正构成对底层金融资产的可执行权利转移。对于“数字孪生”型代币——即传统证券的数字化映射——需确认其法律地位仍由传统基础设施维护；而对于直接发行于区块链上的证券，则须厘清不同司法管辖区下的权属安排。监管方尤其关切中介破产情形下，清算所能否独立建立控制权并排除第三方依赖。

跨系统互操作性与结算最终性的现实挑战

咨询文件指出，即使基础资产在传统市场中高度流动，若其代币形态存在转让延迟、赎回障碍或依赖外部服务接口，仍可能引发额外风险。监管机构正评估稳定币、代币化存款及央行资金等工具在压力环境下转换为法定货币的可行性，并考察区块链记录与传统证券系统的交互是否能达成一致且不可撤销的法律结果。

先行实践案例：Eurex与Pontes平台的探索路径

自2025年7月起，Eurex Clearing联合HQLAᵡ与Clearstream推出基于分布式账本的抵押品服务，摩根大通已完成首笔实时跨机构证券调拨。该系统通过数字账本协调多托管地点资产流动，已获德国联邦金融监管局（BaFin）无异议函支持。与此同时，欧洲央行推出的Pontes平台亦实现与TARGET结算系统的对接，允许使用央行欧元结算代币化交易，德意志银行、桑坦德银行等机构已参与试点。

回应期限与未来监管方向

所有利益相关方须于2027年1月15日前通过指定门户提交回复。内容涵盖托管架构设计、赎回机制有效性、技术故障应对预案及估值调整逻辑。尽管未提出新限制或禁令，但监管层明确表示，将依据反馈判断现行法规是否适应新兴技术架构。主席Verena Ross强调，必须构建支持跨境安全运营的制度环境，核心在于法律确定性、系统互操作性与监管一致性。最终评估结果预计于2027年第一季度公布，后续或将推动监管指引更新或强化监督措施。