币圈界报道：

ESMA要求验证代币化国债在危机中的流动性保障机制

欧洲证券和市场管理局（ESMA）近日提出新要求，亟需获取实证数据，以评估代币化政府债券在清算成员违约时能否实现高效出售，从而有效覆盖潜在损失。该举措是在华盛顿特区自十个月前开放期货经纪商使用加密资产作为保证金的背景下展开的。

监管审查聚焦两类代币化资产的可执行性

ESMA正对两类代币化金融工具进行深入评估：一是直接发行于分布式账本上的原生数字资产；二是通过复制传统账户持仓而生成的“数字孪生”型资产。其核心关切在于这些资产在压力情境下是否具备足够的法律效力与实际可交易性。

此次审查重点锁定中央交易对手方（CCP），即承担交易双方信用风险的清算机构。当会员出现财务崩溃时，这些实体必须有能力迅速处置抵押品。相关反馈须在2027年1月15日前提交。

ESMA中央交易对手方监管委员会主席克劳斯·勒伯强调，合格抵押品必须满足高质量、法律可强制执行以及高流动性三项标准。他特别指出，在极端市场环境下，抵押品仍需能在操作层面被即时调用并完成转换。

领先机构已启动代币化抵押品基础设施建设

行业先行者如Eurex Clearing已率先行动。德意志交易所清算所于2025年7月推出基于分布式账本技术（DLT）的抵押品服务，成为业内首个同类创新解决方案。摩根大通亦成功为荷兰养老基金PGGM完成首笔实时交易，将证券从独立托管平台迁移至该清算体系。

此外，欧元区央行系统于9月上线名为Pontes的新型结算系统，支持使用央行数字货币进行代币化资产交易结算。ESMA认为，该系统通过连接区块链网络与传统清算架构，显著增强了代币化抵押品的实际应用潜力。

构建安全且可持续的代币化金融生态

ESMA主席维雷娜·罗斯表示，当前审查是打造稳健代币化市场的关键一步。她指出，此举旨在建立清晰的法律基础、跨系统协同机制及持续有效的监管监督框架，为未来规模化发展铺平道路。

ESMA计划于2027年第一季度全面评估各中央交易对手方提交的答复，并据此判断是否需要进一步修订现行规则。

CFTC确认加密资产可作衍生品保证金

2025年12月，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布《员工信函26-05》，重申对支付型稳定币、比特币及以太坊作为衍生品保证金采取“不采取行动”立场。该文件源于其“加密货币冲刺”计划，包含一项试点项目，测试主流加密资产在衍生品清算中的可行性。

根据规定，衍生品清算组织可在初始保证金环节接受加密资产，但前提是满足最低信用、市场与流动性风险标准，并实施每月折扣率复核机制。

对于自营头寸，期货佣金经纪人需对持有的比特币和以太坊维持至少20%的保证金水平，对支付型稳定币则需保持不低于2%的缓冲比例，此标准与美国证券交易委员会（SEC）对券商的指引保持一致。