币圈界报道：

ESMA就代币化抵押品在清算中的应用发起全面评估

欧洲证券和市场管理局（ESMA）正式开启一项关键证据征集程序，旨在评估中央对手方在使用代币化资产作为抵押品时的可行性与安全性。该咨询涵盖流动性保障、法律权利确认及结算机制的稳健性，所有利益相关方需于2027年1月15日前提交反馈。

清算所代币化抵押品运作机制面临系统性检验

10月9日，ESMA发布“证据征集”公告，针对代币化资产在中央清算体系中的整合路径展开调查。此次行动不设新规则，而是基于实证数据，判断数字基础设施能否维持现有风险控制框架。审查覆盖从抵押品生成、转移、托管到使用的全生命周期环节。

监管机构特别关注市场动荡或结算中断场景下，代币化资产的流动表现。同时，其亦在检视现行保护措施是否足以适配基于分布式账本技术（DLT）的资产形态，强调法律可执行性、操作可控性与流动性水平必须持续达标。

违约情景下代币化资产的可处置性成焦点

当清算成员发生违约，是检验抵押品管理能力的最高标准。ESMA要求明确中央对手方是否能在紧急情况下及时访问、转移并变现代币化抵押品。此外，还需说明可能影响上述流程的技术与法律依赖关系。

根据《欧洲市场基础设施条例》（EMIR），清算机构必须确保对合格抵押品具备稳定且合法的使用权。在区块链支持的交易模式中，如何保障客户资产的独立性、可识别性与隔离状态成为核心议题。监管层正评估账本层面的技术分离是否等同于法律上的资产隔离。

结算最终性同样受到高度关注。机构正在研究，当分布式账本与传统市场基础设施对接时，抵押品转让能否实现不可撤销的最终确认。同时，也询问在违约后，客户是否有能力迅速完成头寸与担保品的转移。

多类主体被纳入意见征询范围，推动监管演进

ESMA已向清算所、托管机构、清算会员、基础设施服务商及技术提供商发出邀请，要求提供关于流动性管理、结算终局性、运营韧性与法律保护等方面的实证材料。自动保证金机制在压力环境中的作用也被纳入考量。

尽管更快的抵押品流转可能提升效率，但无法消除信用、操作或结算层面潜在风险。本次咨询虽未设定新强制性条款，亦未调整现有抵押品资格标准，但其结果将深刻影响未来代币化资产进入中央清算体系的准入路径。

所有反馈须在2027年1月15日前提交，ESMA预计于当年第一季度完成行业意见汇总，并据此规划后续政策动向。