币圈界报道：

Ethena协议累计费用超10亿美元，$USDe生态加速演进

根据DefiLlama平台最新数据，由Ethena发行的合成美元$USDe已累计产生超过10.61亿美元的总费用，标志着该协议在去中心化金融领域迈入关键发展阶段。

费用规模实现指数级跃升，三年内完成里程碑跨越

该指标的增长速度远超预期：2023年第四季度仅录得8.4万美元收入，而至2024年第一季度即攀升至2428万美元，表明协议经济模型在短时间内迅速成熟并释放价值。

合成资产机制依赖多维对冲策略维持锚定

$USDe并非传统法币背书型稳定币，而是通过持有液态资产如$BTC与$ETH，并结合等额空头永续期货合约来实现价格稳定性，从而降低波动风险。该机制于2024年2月19日在以太坊主网上正式上线。

DefiLlama将质押奖励、收益分发、铸造成本及附加费用统一纳入“总费用”统计口径，但实际收益中绝大多数流向了$USDe质押者（sUSDe），而非协议自身。最近三十天内，协议直接获得的收入仅为2.05万美元，占总费用的极小比例。

流通供应量回调，影响费用周期性波动

尽管费用持续上升，$USDe的流通总量已从2025年10月峰值148亿美元回落至当前约49亿美元，显示市场调整压力。由于费用与供应量及资金费率紧密挂钩，其变化趋势呈现明显的顺周期特征。

对$ENA代币而言，供应量水平具有决定性意义。据Coincub披露，只有当$USDe总量达到75亿美元时，经社区治理授权的“费用开关”才会激活，届时部分收入将被用于定向回购$ENA代币，增强代币价值支撑。