币圈界报道：

Spout启动零息股票借贷：链上信贷新范式落地

由Solana生态支持的金融协议Spout近日完成200万美元战略融资，投资方涵盖Draper Dragon、Anchorage Digital、Flow Traders及Solana Labs等重量级机构。该平台允许用户以代币化美国蓝筹股为抵押，获得稳定币借款且无需支付利息。其核心机制在于将抵押品产生的期权权利金作为贷款人回报来源，从而打破传统券商对个人投资者高息收费的壁垒。

投行观察催生金融公平革新

Spout联合创始人兼CEO Marc Ryan回顾在汇丰银行参与Arm IPO的经历，指出大型企业可享受极低利率融资，而个人投资者即便持有相同优质资产，却需承担约12%的保证金利息。这一显著差异源于身份不对等带来的信用定价扭曲。同时，他发现承销流程高度依赖信息搬运与人工验证，效率低下。这些痛点促使他构想一个基于共享账本与可编程托管的新型借贷系统，使资产与数据在同一网络中实时可查，从根本上重构金融中介逻辑。

个人信贷成本为何长期高企

当前券商普遍通过低成本借入资金再以利差贷出的方式盈利，形成稳定收入来源。由于多数用户忽视利率比较，行业缺乏降价动力。而机构所享的低成本融资源自一级经纪业务——通过抵押品本身创造收入，而非向借款人收费。这一模式在零售端难以复制，直到链上技术成熟才具备可行性。真正的突破点不在于代币化本身，而在于能否从抵押品中持续产生收益，从而摆脱对借款人收费的依赖。

贷款回报来自期权权利金而非利息

Spout的回报机制并非来自借款人利息，而是每周针对已提交的代币化股票卖出虚值看涨期权（Covered Calls）。所得权利金直接分配给贷款人，使其获得稳定现金流。借款人保留股票下跌风险及行权价前的上涨收益，实际支付率为零。贷款人不承担方向性风险，其回报主要取决于隐含波动率与实际波动率之间的差距。当市场预期高于现实波动时，权利金丰厚；反之则减少。该机制下，贷款端分为优先与次级层级，提升资本结构灵活性。

分离风险与回报的创新设计

尽管备兑看涨策略在对冲基金中已有数十年历史，但其难点在于尾部风险——若股价突破行权价，卖方将面临损失。这导致机构虽认可期望收益为正，仍对其保持谨慎。Spout的突破在于将收益与风险拆分：贷款人仅获取权利金，不承担价格波动风险；借款人则承接尾部风险，即放弃行权价以上的潜在收益，换取零成本融资。此举使每位借款人实质上执行了备兑看涨策略，只是以“免费杠杆”形式呈现。两方需求互补，此前因缺乏无需许可的双边市场无法直接对接，而Spout正是为此搭建桥梁。

代币化股权的核心价值与链上优势

代币化股票并非为了替代券商账户，而是作为可编程资产层，支撑更复杂的金融组合。链上操作的优势在于实现无需审批的资金流动，任何用户均可成为贷款人，且资产可即时用于其他链上活动。相比之下，传统券商账户中的资产处于“惰性状态”，难以灵活配置。虽然代币化股票在交易速度与结算效率上尚不及链下，但其真正价值在于作为底层基础设施，支持叠加多种金融功能，如借贷、质押、衍生品等，形成可组合的金融生态。

首发资产筛选标准与关键合作方作用

Spout首期支持11只高流动性大型股票，覆盖科技、人工智能、加密相关ETF、制药、能源、黄金与金融板块。选择依据是确保期权市场深度足够，波动性溢价可预测。随着市值下降，期权流动性萎缩，价差变得不可控，因此目前仅限于前200名标的范围。投资方不仅提供资金，更带来关键能力：Draper Dragon协助拓展亚洲市场；Anchorage Digital解决合规托管难题；Flow Traders优化市场结构执行质量，确保期权写入的高效性与稳定性。

早期关系建立与测试网反馈

Spout的创始团队通过深度阅读与主动沟通建立关键联系。例如，前CFTC主席Chris Giancarlo因其早年对金融工具上链的前瞻性论述而被吸引。而与Solana Labs的合作源于成功入选其孵化器，使团队得以融入生态核心圈层。在Devnet测试阶段，最宝贵的经验来自两类用户：一类希望维持股票敞口的同时释放资本流动性；另一类是长期持有者，关注三年以上复利影响，零利率构成决定性吸引力。私有测试网将在智能合约通过外部审计后开放，确保系统安全性。

打造链上金融基础设施的愿景

Spout的长期定位是作为可嵌入的信贷层，供交易所、钱包和代币化发行商集成。其白标保证金产品可通过API与SDK接入，无需合作伙伴自行构建底层机制。这种去中心化基础设施的特性允许第三方在其之上构建新型金融工具与基金。平台不预设所有应用场景，而是致力于打造可靠底层，激发更多创新可能。目前测试网运行于Solana devnet，主网上线时间待智能合约审计完成后公布。