币圈界报道：

高利率环境下的稳定币增长瓶颈：BIS深度分析揭示替代效应

国际清算银行（BIS）近期发布的工作论文《稳定币和银行存款是替代品吗？》指出，美国银行存款利率的上行趋势与美元挂钩稳定币的增长放缓存在显著关联。研究数据显示，当银行提高储蓄回报时，用户倾向于将资金保留在传统账户中，从而削弱了稳定币的吸引力，尤其体现在主要发行方Circle的USDC上。

利率变动如何影响稳定币市场扩张节奏

该研究基于2019年1月至2025年6月期间的美国数据，采用工具变量方法识别存款利率变化对稳定币需求的影响。结果显示，每提升一个基点的银行存款利率，在十周期间可导致整体稳定币市值增长率下降约2.8个百分点，部分模型甚至估计达9.1个百分点。这些数值反映的是增速下滑，而非供应量直接缩水。

USDC与USDT对利率敏感度差异凸显市场分层

在细分分析中，两种主流稳定币表现出截然不同的反应模式。研究发现，存款利率每上升一个基点，USDC的十周内增长率平均下降4.8个百分点，而USDT仅减少1.9个百分点。这一差距反映出两者用户结构的根本区别：USDC更受美国金融机构及企业客户青睐，对传统金融产品的利率变化更为敏感；而USDT则在跨境交易、离岸市场以及难以接入传统银行服务的地区占据更大份额。

储备收益机制背后的双重博弈

Circle公司披露的财务数据显示，2026年第二季度其储备收入达6.68亿美元，同比增长5%。尽管同期储备回报率下降66个基点，但流通量增长25%有效缓解了压力。这表明，稳定币发行商面临复杂的经济权衡——更高的市场利率虽能提升储备资产收益，但也会吸引用户转向更具吸引力的银行存款，进而降低非计息稳定币的需求。

金融体系结构性变迁：存款外流不等于资金消失

研究强调，稳定币吸纳的资金并非完全从银行系统中转移。当用户将存款兑换为新发行的USDC时，资金被用于购买国债、回购协议等合规资产，其中部分仍可能以银行存款形式存在。这种转换改变了金融体系内部构成，可能导致零售存款向机构融资集中，进而影响银行的融资成本与流动性管理策略。

对各类参与者的现实启示与局限性警示

研究为三类主体提供关键洞见：对于稳定币持有者，银行利率代表机会成本，但稳定币在支付效率、结算速度和全球美元接入方面仍具独特价值；对于发行商，扩大流通量有助于提升储备收入，但需警惕利率波动带来的需求波动；对于银行，则需评估是否通过提高存款利率来维持竞争力，但研究并未证明此举能稳定逆转稳定币采用趋势。此外，样本覆盖期有限，工具变量存在一定弱识别风险，且市场上已出现贝莱德BUIDL、Ondo USDY等生息代币化产品，进一步复杂化了竞争格局。