币圈界报道：

加密监管新动向：两大机构对SEC拟议规则提出差异化修正建议

随着公众意见征集期于10月20日落幕，资产管理公司Bitwise与去中心化金融政策研究机构Hyperliquid共同致信美国证券交易委员会（SEC），敦促其重新审视拟议的加密资产监管条例。该举措揭示了业界在代币法律属性界定、信息披露标准及交易结构合规性等核心议题上的深刻分歧。

监管确定性诉求下，代币分类路径分道扬镳

尽管两方均主张提升监管可预期性，但在判断加密代币是否仍属于证券型投资合同的关键节点上，提出了截然不同的判定逻辑。这一差异与前SEC执法官员John Reed Stark及杜克大学学者Lee Reiners于10月16日联名致信所持激进立场形成鲜明对照，后者明确反对该提案并质疑其法律依据。

安全港机制设计：从依赖申报到公开分析的权衡

Bitwise主张建立以Form TR备案为基础的分类确认机制，即若发行人提交备案后，SEC在规定期限内未提出异议，则视为投资合同已终止。该公司强调，管理人应能基于该文件或公开信息作出合理判断，并要求发行方提供详实支撑材料，而非仅依赖形式化声明。此举旨在降低资产管理公司在产品准入过程中的法律风险。

空投与回购行为的合规边界亟待厘清

Hyperliquid聚焦于去中心化生态下的特殊激励机制，指出符合网络功能参与条件的空投不应自动构成投资合同。同时，其呼吁区分程序化规则驱动的代币回购与项目方自由裁量型回购，并警告现行提案未涵盖通过非注册中介或去中心化协议进行的代币交易问题。建议在联邦层面为合规中介机构设立例外条款，以适应新型交易模式。

信息披露透明度与开发者保护之间的张力

尽管都支持优化Form TR流程，双方在信息披露深度上存在根本分歧。Bitwise坚持要求公开完整的分析文档，以保障第三方评估能力；而Hyperliquid则担忧强制披露会增加开发团队的诉讼暴露风险，主张允许选择性提交或保密认证，以平衡合规可及性与投资者知情权。

外部质疑加剧规则推进不确定性

Stark与Reiners在信中指出，当前提案缺乏充分的法定授权基础，且可能削弱既有投资者保护体系。他们批评自我认证机制可能导致监管规避，甚至引发司法挑战。尽管10月20日咨询截止，但SEC尚未公布最终时间表。所有意见将被纳入审议，后续可能涉及修订、采纳或撤回，相关豁免条款仍不具备法律效力。