币圈界报道：

Anthropic推进上市进程，衍生品市场估值飙升

Anthropic已秘密提交S-1注册文件草案，预计将在数日内正式对外披露。据消息，公司计划于11月9日当周展开投资者路演，并力争在感恩节前完成挂牌。尽管尚未有官方公告，但市场已提前反应——挂钩该公司的永续合约隐含估值突破2万亿美元，约为其上一轮融资时9650亿美元估值的两倍。

衍生品热度超越实际规模，未平仓量激增

尽管真实流通股尚未进入市场，但挂钩Anthropic的金融工具已形成显著热度。CNBC报道指出，Hyperliquid交易所上该合约的隐含估值在10月16日已逾2万亿美元，未平仓合约总额超过4100万美元，为OpenAI相关合约的五倍以上。早在九月，CoinGecko便发现此类合约价格较上轮融资均价溢价达100.5%。需注意的是，这些合约均为现金结算型衍生品，持有者仅获得价格变动收益或损失，不享有任何股份权利。

供给受限成关键瓶颈，配额获取难度高

Kingsley Advani，曾投资SpaceX、Anthropic与Coinbase的资深投资人，现任Allocations首席执行官，专注于为合格投资者构建特殊目的载体（SPV）以实现私企股权配置。他指出，人工智能技术正使个人通过手机快速设立英属维尔京群岛（BVI）基金成为可能。然而，即便技术门槛降低，供应端仍存在严重制约。他曾表示，部分代币化产品因无法获得实际股票份额而未能上线，核心障碍在于货源不足。“获取配额极为困难，”他坦言，“并非需求疲软，而是供给无法匹配。”

经济暴露≠股权拥有，风险认知亟待澄清

Advani强调，当前市场上多数产品仅提供价格暴露（Price Exposure），而非真正所有权。差价合约（CFDs）是典型代表：其价值随标的资产波动而调整，但买方从未真正持有底层资产。“观察预测市场即可发现，这类工具并不等同于购买实体资产，”他表示，“平台应明确披露其为经济暴露性质。许多发行方确已说明这一点，但公众理解仍普遍不足。”他进一步指出，所有权意味着对公司资产的法定索取权，而经济暴露仅为基于价格变动的现金结算协议，不涉及任何名义持股。

历史教训警示：代币化边界模糊引监管关注

代币与真实股权之间的界限不清已引发多起争议。2025年，Robinhood曾向欧洲用户推出挂钩OpenAI与SpaceX的代币产品，后者随即声明未授权合作，亦无股权转移安排。欧盟随后展开审查。今年秋季，AMC娱乐CEO Adam Aron公开批评此类产品为“虚假合成股票”，并强调公司不予认可。事实上，这些代币由Robinhood在泽西岛的子公司发行，属于债务证券，不赋予投票权或所有权，且不对美国投资者开放。法务主管Dan Gallagher回应称：“让你们的律师来，我们会向他们普及法律框架。”根据9月17日发布的临时SEC豁免规定，平台在发布第三方股票代币前，必须书面通知相关企业并给予异议机会。

交易活跃度持续走强，多方提出反对意见

尽管面临法律与合规挑战，代币化股票的交易量仍在快速扩张。CNBC数据显示，Robinhood Chain上的代币化股票交易额从7月的5.26亿美元跃升至9月的113.1亿美元。与此同时，包括高盛、微软和麦当劳在内的多家上市公司已就其股票在OKX与ICE平台上被代币化一事表达反对立场，质疑其合法性与信息披露充分性。