币圈界报道：

摩根士丹利启动证券代币化试点：基于区块链的数字资产新形态

摩根士丹利于10月28日宣布上线由存管信托公司（DTC）运营的“代币化服务”（DTS），首次在受监管体系内实现美股及美国国债的区块链版本发行。该平台旨在提升证券流转效率，但所有代币化操作均需遵循DTC既定规则，不支持无限制全天候自由交易。

多机构协同推进，构建双链架构生态

作为首批接入方之一，摩根士丹利参与了这一由约20家金融机构共同支持的项目，包括美国银行、花旗集团、摩根大通、富达投资与道富银行等。DTS为已在DTC系统注册的金融工具创建可追溯的数字镜像，确保所有权完整，并允许用户在授权钱包间转移或还原至原始状态。技术层面，服务融合Canton网络（具备隐私保护功能）与基于Ethereum Besu的私有DTCC链，未来还将拓展更多网络节点。

试点范围受限，监管许可覆盖三年期测试

美国证券交易委员会（SEC）于2025年12月批准为期三年的实验性计划，涵盖罗素1000指数成分股、主流指数型ETF以及美国国债。该许可为代币化实践提供了合规基础，但其适用范围仍局限于特定标的和有限参与者。

交易活跃表象下，真实市场深度不足

尽管链上股权合约交易额高达678亿美元（以6月数据计），但其中多数源于永续合约的杠杆投机行为，反映的是高频交易活动而非实质资本投入。相比之下，代币化现货交易总额不足42亿美元，表明实际资金配置规模仍十分有限。

流动性分散、波动剧烈，境外主导交易格局

国际货币基金组织（IMF）10月报告指出，当前代币化股权整体估值仅为23亿美元。数据显示，该市场存在显著的流动性缺口、价格波动加剧与交易碎片化特征。约90%的交易来自美国境外，尤其在Solana网络上，超六成交易集中于美东时间休市时段。此外，Ondo Finance与Backed Finance两大平台占据超过七成的代币价值份额。

抵押品价值待释放，但发行方普遍持保留态度

据Nasdaq-ValueExchange调查显示，逾七成一级金融机构面临结算压力，其持有的非收益性超额抵押品估值达368亿美元，若能激活，每年可产生3.46亿美元利息收入。然而，目前DTC尚未在风险模型中赋予代币化资产任何抵押品权重。同时，企业界反对声渐起——OKXICE备案文件显示，微软、Alphabet、高盛等59家发行商明确反对在第三方平台开展股票代币化。

摩根士丹利策略师Felix Stratmann亦表示，代币化股票尚不足以定义更高效的市场机制。他预测，尽管当前现实世界资产代币化规模约为300亿至400亿美元，但到2030年有望扩张至2.3万亿美元，前提是技术、法律与市场接受度实现突破性进展。