景顺入局链上国债：首次为代币化基金提供专业投管服务

景顺投资管理有限公司将全面接管Superstate旗下短期美国政府证券基金的投资管理职能。该基金为一只资产规模达9.67亿美元的代币化国债产品，其运作基于区块链技术，具备链上结算与数字转移能力。

此次合作于3月24日公布，预计过渡将于2026年第二季度完成。景顺将承担受托责任，而Superstate则保留对链上基础设施层的完全控制权，包括代币发行、结算系统及数字转移代理服务。

非收购模式：构建金融与科技协同的新框架

尽管外界普遍关注其战略意义，但此交易并非企业并购。景顺并未收购Superstate，而是通过专业化分工实现资源整合：前者负责投资组合管理、风险监控与全球分销，后者专注维护底层区块链技术栈。

这一混合架构正逐渐成为机构资本大规模进入代币化实体资产领域的标准路径。前Compound Finance创始人Robert Leshner指出：“这是基金和ETF如何上链的蓝图，而景顺是我们所能找到的最佳合作伙伴。”

景顺全球流动性团队将主导该基金策略制定，该团队管理资产超2000亿美元，在短期政府证券领域拥有逾45年经验。此举也使景顺成为首家使用Superstate数字转移代理系统的独立资产管理公司。

在120亿美元代币化国债市场中的关键地位

截至2026年3月，全球代币化美国国债市场规模已攀升至约120亿美元。其中，USTB以9.67亿美元的管理资产规模跻身全球前五大代币化国债基金之列。

自2024年初推出以来，该基金已吸引超过150家机构投资者。作为由短期美债支持的ERC-20代币，它为机构提供了链上获取国债收益的渠道，并实现即时结算。

当前竞争格局包括贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的BENJI代币化货币市场基金，以及Ondo Finance与OpenEden的产品。景顺的加入使其与两大传统资管巨头并肩，正式进入代币化固定收益赛道。

战略选择：购买服务而非自建基础设施

据景顺负责代币化业务的相关负责人透露，公司自2019年起便持续布局数字资产领域，其比特币ETF业务已初具规模。

“我们坚持聚焦核心优势——投资管理、风险控制与分销网络，而在链上基础设施方面，选择与行业领先的提供商合作。”该负责人强调，“成为首家使用Superstate基础设施的资产管理公司，对我们未来的规模化发展至关重要。”

这种“合作而非自建”的模式，相较于那些投入巨资打造内部专有系统的机构更具效率。对于多数传统资管机构而言，借助成熟加密原生平台，是快速切入市场的更优路径。

监管合规：构建机构信任的关键基石

值得注意的是，此次交易背后存在强大的监管支撑体系。Superstate为美国证券交易委员会（SEC）监管下的豁免报告投资顾问，且于2025年3月成功注册为数字转移代理机构，实现了与美国金融监管体系的对接。

其链上系统集成智能合约驱动的许可名单机制，确保仅经审核的投资者可持有代币份额。这不同于无许可的稳定币，而是严格遵循KYC/AML流程。

此外，Superstate已提交一份待批准的注册声明，计划依据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条将USTB转为注册货币市场基金。一旦获批，该基金将在法律地位上与传统同类产品保持一致，显著增强其机构合法性。

对持有者与生态扩展的影响

现有USTB代币持有者的权益不受影响。代码、智能合约及代币地址均维持不变。链上机制仍由Superstate全权掌控。

Leshner表示：“景顺的加入标志着首个独立资管公司利用我们的代币化基础设施。这不仅扩大了潜在投资者群体，也为未来复制该模式铺平道路。”

Superstate已于2026年1月完成8250万美元B轮融资，资金将用于持续开发链上基础设施。保留核心技术栈意味着其可无缝接纳更多资产管理公司，有望将本次合作转化为可扩展的行业标准。

2026年代币化国债前景展望

景顺与Superstate的合作强化了自贝莱德推出BUIDL以来的趋势：传统资管机构正从实验性尝试转向战略性布局代币化固定收益产品。

传统美国货币市场基金行业管理资产超6万亿美元，而当前代币化国债市场仅占不足1%。即便小幅渗透，也可能带来数倍增长空间。

面对日益激烈的竞争环境，如Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance等加密原生公司，既需应对来自传统金融背景产品的压力，也证明了自身基础设施的价值正被主流机构认可，具备被整合或合作的潜力。

常见问题解答

什么是代币化国债基金？它与稳定币有何不同？

代币化国债基金是一种由受监管基金结构持有的短期美国政府证券支持的ERC-20代币。区别于USDC或USDT等支付型稳定币，此类产品传递真实收益，实施严格的KYC/AML审查，并在SEC监管下运行。稳定币旨在充当交易媒介，而代币化国债则是面向机构的合规投资工具。

在景顺接管后，USTB会继续正常运作吗？

是的。基金的代码、智能合约与代币地址保持不变。链上基础设施仍由Superstate负责，包括代币发行、结算及转移代理服务。唯一变动为投资管理层从Superstate转移至景顺投资管理有限公司。过渡预计于2026年第二季度完成。

谁可以投资该基金？

USTB并非无许可代币。投资者必须通过Superstate基于智能合约的许可名单系统完成身份验证。自2024年初上线以来，已吸引超150家机构参与。随着景顺分销网络的加持，未来投资者基础有望进一步拓展。

这与贝莱德的BUIDL基金相比如何？

两者均为面向机构的代币化美国国债产品。目前USTB管理资产达9.67亿美元，位列全球前五大之列，与BUIDL同属头部梯队。主要差异在于基础设施构建方式：贝莱德依托内部合作（与Securitize）搭建系统，而景顺则选择外部合作模式。两种路径均验证市场可行性，但景顺-Superstate模式明确实现了投资管理与区块链技术的分离，更具可复制性。