主动型加密ETP引领投资范式变革

数字资产领域迎来关键转折点。21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世提出前瞻性判断：主动管理型交易所交易产品（ETP）将逐步主导成熟市场的投资结构。这一观点基于全球监管体系持续完善、机构投资者深度介入的现实背景。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的演进

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重构传统金融生态。在加密货币领域的应用，正是这一趋势的自然延伸。区别于仅复制指数表现或单一资产价格的被动型产品，主动型加密ETP依赖专业基金经理进行动态组合管理——包括资产筛选、权重调整及多策略部署，核心目标在于实现超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产的高波动性、技术迭代速度以及市场碎片化特征，为其主动管理提供了独特土壤。专业管理者能够捕捉被动策略难以覆盖的定价偏差与结构性机会，从而在快速变化的环境中构建竞争优势。

结构性优势支撑主动策略价值

相较于传统金融市场，加密生态系统展现出显著差异：目前存在数千种数字资产，每项均具备独立的技术架构、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管更迭与技术创新频繁发生，被动基金因设计局限无法及时响应这些变化。

主动型管理者则通过持续基本面评估，涵盖网络活跃度、开发者生态、代币经济模型与竞争地位等维度，灵活增配潜力项目，剔除风险资产。这种自主决策机制带来多重潜在优势：

风险管理：可降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置：能聚焦去中心化金融、二层扩容解决方案及现实世界资产代币化等前沿方向。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估项目。

行业数据显示，2024年市场高度分化期间，主动型加密基金平均业绩普遍优于被动型产品，凸显专业选股在新兴低效市场中的核心价值。

市场成熟催生主动管理需求

莫伊尔指出，当前市场已突破“所有数字资产随比特币同涨同跌”的阶段。不同细分领域——如DeFi、游戏、基础设施——正形成各自独立的周期节奏。这种分化为积极管理创造了理想环境。

“我们正迈向一个更加多元化的市场格局，”他解释道，“各子赛道的发展路径不再趋同，这使得精选标的成为创造阿尔法的关键。”

学术研究亦佐证此观点。2024年《另类投资期刊》的一项研究表明，以信息比率衡量的管理人能力是决定加密基金绩效的重要因素。研究发现，该市场的无效程度远超成熟股票市场，为主动管理技能释放更大空间。

主动与被动工具的本质差异

理解二者根本区别对投资决策至关重要：

管理模式：被动型依赖规则化指数跟踪，主动型由专业团队自主决策。

投资目标：被动型追求复制基准表现，主动型致力于超越基准并获取超额收益。

成本结构：被动型管理费通常较低，主动型因人力与运营投入较高而费用偏高。

组合换手率：被动型按指数成分定期调整，主动型依据市场洞察频繁调仓。

理想环境：被动型适用于持续牛市，主动型则在波动或分化的市场中更具优势。

两类工具分别服务于不同的投资者需求与战略定位：被动产品提供低成本、广泛覆盖的敞口；主动产品则通过专家导航，追求更高风险调整后的回报。

监管进步与机构信心双重加持

主动型加密ETP的发展与监管环境的实质性进展同步。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，标志着制度层面的重大突破。欧洲多国（尤其德国与瑞士）早已建立清晰的加密ETP监管框架。

这些进展极大增强了机构投资者的信心。大型资管公司、养老基金与保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，多数机构要求产品具备受监管、透明度高且由专业团队管理的特性。21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好满足上述标准，其提供机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

此外，区块链分析与合规工具的深度整合，使主动管理者能有效识别潜在法律风险。他们可通过筛查规避证券法合规问题或受限司法辖区运营的资产。对于寻求合规准入的金融机构而言，这种主动风控能力构成核心吸引力。

从投机走向战略配置：市场成熟化进程

加密市场正在经历深刻的结构性转变。交易量正从非持牌离岸平台向受监管交易所迁移。主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。这一演化削弱了纯粹投机行为，推动长期战略性配置上升。

在此背景下，投资者需要更精细的投资工具来表达差异化观点。被动型比特币ETP仅提供对底层网络的简单看涨押注，而主动型多资产加密ETP则允许投资者布局去中心化计算、隐私技术或特定生态系统的增长潜力。这种精细化程度与机构在风投或私募股权中的组合构建方式一致。

产品创新正顺应这一趋势。近期提交至欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注于质押收益、DeFi治理代币及代币化房地产的新型ETP。此类产品本质上依赖主动管理，涉及质押操作、治理投票与资产估值等复杂流程。

结语：主动管理的时代已然开启

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的预测揭示了一个深层趋势：随着数字资产市场摆脱早期投机属性，对复杂、主动管理型工具的需求将持续攀升。主动型加密ETP在受监管框架下，提供专业资产选择、动态风险监控与战略配置能力，具有强大吸引力。

尽管被动产品仍将服务于追求低成本、宽基敞口的投资者，但加密市场的高度复杂性与快速演变性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管成熟与机构深度参与，共同为加密投资进入新纪元铺平道路。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，其由专业经理人自主决定持仓组合，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接持有加密货币有何区别？

答：相较于直接持有，主动型加密ETP具备多重优势：由专业团队进行管理、采用受监管的托管方案降低黑客风险、多数司法管辖区简化税务申报流程，并可通过传统经纪账户访问，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易执行与风险控制等更高成本，体现为更高的管理费率。投资者为获取潜在超额收益支付相应溢价。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对机构投资者及财务顾问而言，若需为客户提供受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品尤为理想。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：管理人表现不及预期、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，产品流动性不足也可能构成潜在挑战。