币圈界报道：

链上热度攀升，价格反应迟缓成焦点

据Santiment监测数据显示，6月19日ENA日活跃地址数突破5,057个，刷新近七个月纪录；同期新增钱包数量达2,968个，为两年来最显著增长。各项链上指标全面走强，反映出用户参与度持续提升。然而，代币价格并未同步上扬，ENA仍处于历史低点附近，较峰值回落约94%，链上活力未在价格走势中体现明显传导。

驱动网络扩张的核心动能解析

当前用户增长主要由两项关键机制推动。一是拟议中的协议收入回收与销毁计划，该方案将通过USDe的Delta中性策略所获收益，定向用于公开市场回购ENA，并分配给sENA质押者。相关治理提案已进入筹备阶段，预计将于2026年第三季度启动投票。Ethena风险委员会确认，包括USDe供应量达标、累计协议收入逾2.5亿美元及交易所集成进展等前提条件均已满足。

二是USDe自身生态的稳健扩张。其市值已达45.1亿美元，过去三十天增幅3.09%，且对超过四万九千名持有者而言，其锚定价值始终稳定在1.00美元。围绕回购机制优化、质押效用增强以及USDe在中心化与去中心化平台的渗透深化，一系列治理讨论正为网络活跃度提供实质性支撑。

价格修复面临结构性挑战

尽管基本面呈现积极信号，但部分观察者指出潜在障碍。目前协议收入归于sUSDe持有者，任何收入捕获行为都会自动稀释质押收益率，进而削弱稳定币的吸引力。这一机制导致回购行为难以维持连续性：当收入下滑时，回购可能骤然中断，这种不稳定性反而可能加剧市场波动，对ENA构成更大压力。

此外，未来几年内大量ENA代币将陆续解锁，按当前市价估算，2026年解禁规模预计将超3亿美元。交易员密切关注0.10美元关键阻力位，强调唯有总锁仓量、用户基数和USDe活跃度实现可持续转化，才能支撑起真实需求，而非仅依赖空头回补。目前，网络运转繁忙，而代币仍在等待真正的突破。