币圈界报道：

Ethena基金会启动代币经济重构，应对抛压与价值归属挑战

8月27日，Ethena基金会正式发布其对ENA代币经济模型的四项关键调整，聚焦解决长期存在的两大痛点：早期投资者解禁引发的集中抛售风险，以及协议收益向代币持有者流动路径不明确的问题。

核心资产再平衡：锁定代币回购与差异化处置机制

为减轻市场压力，基金会已通过场外交易方式，在近两周内从部分早期种子轮投资者手中回购其剩余未解锁代币。这些投资者此前在九个月内曾出售过至少一枚ENA。根据分类策略，未卖出代币的群体被赋予以原价出售的权利，但无人采纳；而实际卖出过的投资者则被全部购回其未释放份额，仅有一钱包拒绝配合。具体交易细节及数量未予披露。

解锁模式终结：一次性释放替代持续摊销

自10月5日起，所有原始投资者持有的剩余代币将一次性释放，彻底取消此前每月分批解锁所造成的持续抛压。团队成员代币仍按原计划逐步解禁。调整后，约12%的总供应量将维持锁仓状态，涵盖团队、生态基金及基金会持仓。作为主要持币方之一，StablecoinX将继续遵循其公开承诺的独立锁仓条款。

同时，基金会与Ethena Labs就一项主框架协议达成原则共识，拟将核心知识产权（非股权）转移至基金会及其生态系统。未来相关业务变现所得，也将优先注入基金会与生态激励体系，该框架预计于10月正式公布。

动态价值回馈机制上线：基于USDe规模触发回购

基金会已启动治理投票，审议一项费用开关机制。当USDe供应量触及特定阈值时，协议收入将自动导向程序化回购。一旦达到首个里程碑——75亿美元，三大核心业务线净收入的95%将用于公开市场回购ENA，其余5%支持增长投入。这三类业务包括USDe储蓄服务、白标稳定币解决方案，以及即将推出的“Ethena [X]”新产品。

此举背景为USDe供应量由2025年10月峰值约150亿美元回落至50亿以下。受市场降温影响，衍生品资金费率大幅收窄，导致协议收入承压。为此，Ethena正拓展新收入来源，如与FalconX合作推出10亿美元超额抵押贷款设施，并引入Janus Henderson等机构投资。此外，Coinbase亦通过其风投部门增持ENA，并联合推出储蓄产品，推动生态协同深化。