币圈界报道：

Grayscale Zcash ETF资产管理规模逾5亿美元，关联方贡献显著

截至9月8日，由Grayscale发行的Zcash交易所交易基金（代码：ZCSH）在纽约证券交易所Arca上市仅两周，其资产管理规模已正式迈过5亿美元大关。

关联企业单笔出资超1亿美元，占总资产五分之一

推动该基金快速扩容的核心力量并非公众投资者，而是其发起方母公司旗下的关联实体——DCG International Investments。根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的8-K文件披露，该公司当日以交付85,705.33枚ZEC代币的方式，完成价值约1亿美元的份额认购。

值得注意的是，该机构既是基金发起人Grayscale Investments的关联方，亦为基金本身所隶属的集团体系成员。这意味着此次资金流入实为集团内部循环：子公司投资了由母集团管理并收取费用的金融产品。相较之下，同期其他所有外部投资者累计注入资金不足7000万美元，远低于单一关联方投入额。

早有预兆：前期文件已现投资意向

这一操作并非临时起意。早在8月20日，我们曾援引一份SEC备案文件指出，DCG正评估以约20万枚ZEC（当时估值约1.1亿美元）换取ZCSH份额的可能性。该文件明确标注相关讨论属非约束性安排，最终投入金额可灵活调整。

实际执行中，DCG投入85,705枚ZEC，约占最初设想上限的43%。此举表明其虽未完全兑现预期，但仍展现出强烈支持意愿。

从动机层面分析，增强ZEC市场表现对母公司至关重要。监管披露显示，其旗下矿池公司Fortitude Mining Holdings自2024年起连续亏损，2024年亏损达1430万美元，2025年进一步扩大至1260万美元。尽管过去一年中ZEC价格实现十倍增长，但采矿业务仍难扭转财务困境。

未来数期的净流量报告将成为关键观察窗口：若外部资金无法持续支撑，该基金的流动性根基或将被质疑，其真实市场接受度仍有待验证。