币圈界报道：

渣打银行：生息稳定币驱动下一轮价值跃升，SKY目标价指向0.325美元

渣打银行最新研究指出，未来稳定币市场的增长重心将从支付功能转向具备收益能力的金融工具。该行预计，以太坊生态支持下的生息稳定币将开启新周期，其中由Sky（SKY）主导的USDS系统将成为关键载体，其代币价格到2028年底可能攀升至0.325美元，相较当前约0.065美元水平实现约五倍增长。

核心增长路径依赖生息机制与代理网络扩展

报告由全球数字资产研究主管Geoff Kendrick主导，强调这一估值逻辑建立在稳定币从“交易媒介”向“收益资产”演进的基础之上。尽管目前整体稳定币规模尚难预估，但银行预期至2028年总市值或达2万亿美元。然而，真正决定SKY表现的关键在于生息产品能否在其中占据显著份额。

去中心化金融体系支撑收益转化机制

Sky（前身为MakerDAO）已构建起以发行USDS及衍生品sUSDS为核心的生态架构。该系统被视作类去中心化银行模型：由其设定治理规则并以批发利率向代理方提供流动性支持。这些代理机构借入资金后投入各类收益率策略，形成资本循环。

数据显示，三大核心代理方Spark、Grove和Obex合计持有59亿美元的未偿还贷款额度。与此同时，超过49.4亿美元的资金已存入Sky的USDS储蓄池，其配套的sUSDS产品正呈现动态收益率特征，反映真实市场反馈。

市场分化趋势显现：支付型与收益型稳定币或将分道扬镳

当前主流稳定币如USDT与USDC仍不向持有者分配储备收益，而生息方案则允许用户在维持美元计价敞口的同时获取回报。渣打银行认为，随着应用场景深化，两类模式将逐步分离。但目前生息产品占比较低，意味着Sky不仅需依赖整体市场扩容，更需抢占结构性红利。

此外，传统金融机构纷纷布局自有稳定币项目，包括高盛、花旗等21家银行联盟计划于2027年推出美元挂钩代币；渣打自身也通过合资企业Anchorpoint推进港元锚定稳定币。与此同时，资产管理巨头如BlackRock、Janus Henderson等已参与部署于Sky生态中的代币化国债与现实世界资产策略，资金规模超55亿美元。

USDS借贷上限是增长瓶颈也是突破点

渣打银行分析显示，当前三大家代理方的借贷上限合计为175亿美元，实际使用仅59亿美元，仍有巨大释放空间。若利差环境稳定，完全填满上限或带来两至三倍的增长潜力。未来不排除新增代理方或提高限额，但银行亦警示，此类扩张尚未经过长期验证。

该模型并非单纯依赖代币销毁，而是基于持续产生的净利息收入。据估算，约45%的可分配利润流向质押者奖励，10%用于代币回购，其余用于系统维护与发展。因此，价值回流路径清晰且可持续。

押注的是稳定币的金融化转型而非单一代币表现

最终，渣打对SKY的看多判断本质上是对下一轮稳定币周期结构的深度信任。该行认为，伴随未偿还USDS规模扩大及生态内收益活动增强，流入SKY持有者的经济价值将在2028年前实现五倍跃升。这不仅是对代币本身的看好，更是对生息稳定币成为主流金融基础设施的前瞻性布局。