币圈界报道：

SEC推出代币化证券场所五年豁免机制

美国证券交易委员会（SEC）正式发布一项为期五年的有条件“创新豁免”指令，准许区块链基础设施在无需注册为传统交易所的前提下，开展代币化美国股票的上市与交易活动。该举措标志着监管层首次为数字资产与传统证券融合设立专门通道。

构建新型合规框架：代币化证券场所（TSV）问世

根据1934年《证券交易法》修订内容，新设立的“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venue，简称TSV）被排除在“交易所”定义之外，其流动性提供者亦不再被视为第3(a)(5)条所界定的“经销商”。两项认定豁免均具五年有效期，为技术落地提供制度空间。

准入门槛明确：运营方需满足多项硬性约束

监管机构对可上市代币数量及交易规模设定上限。若平台拟在未获得公司授权的情况下将股份代币化，须提前向发行人提交书面通知，并触发30天等待期；在此期间，发行人有权拒绝，一旦否决，相关代币将不得在该平台流通。

所有智能合约必须部署于无需许可的公开账本上，且具备可审计性。当基础股票在主要市场暂停交易时，其对应代币也必须即时停止买卖。此外，主席阿特金斯强调，所有运营主体须为美国公民或实体，并遵守外国资产控制办公室（OFAC）制裁规定。

范围清晰划界：仅限真实股份支持的代币

豁免令明确排除合成型衍生品，仅适用于由真实上市公司股份全额支撑的代币化资产。此举旨在防范市场操纵与信用风险，确保代币价值锚定真实权益。

立法受阻下，监管主动破局

该命令发布之际，行业关键法案《CLARITY法案》因未能跨过参议院60票门槛而停滞不前。面对立法僵局，SEC选择运用现有权力推动创新，以应对市场对高效结算与跨境流动性的迫切需求。

尽管该措施具有临时性质，自即日起生效，且未来五年内将接受公众意见征询，但其意义深远。监管机构正积极引导生态建设，为后续规则演进积累经验。

基础设施先行：三大机构已启动布局

早在今年5月，纳斯达克、纽约证券交易所及存管信托与清算公司（DTCC）便联合推进区块链结算系统搭建。据计划，DTCC预计于2025年12月前取得无行动函，实现代币化资产的大规模实盘交易。

核心挑战仍存：市场参与意愿待验证

目前最大不确定性在于上市公司对股份代币化的兴趣程度。SEC官员坦言尚无法预估企业采纳率，但指出新模式可能提升资本效率、降低结算成本并增强投资者参与度。

加密特别工作组委员海斯特·皮尔斯警示，该豁免并非万能钥匙，适用范围有限，不应被误解为快速获利工具。她呼吁市场保持理性，聚焦长期制度价值而非短期炒作。