币圈界报道：

比特币对冲压力趋缓或推动其超越黄金支撑力

摩根大通由尼古拉奥斯·帕尼吉洛格鲁领衔的团队在最新报告中提出，当交易所交易基金市场的对冲需求趋于平缓时，比特币可能展现出比黄金更强的价格韧性。目前，贝莱德旗下iShares比特币信托基金（IBIT）的未平仓空头头寸已攀升至年内峰值。

比特币对冲强度超黄金，市场风险偏好持续分化

数据显示，IBIT的看跌与看涨期权未平仓合约比例高于SPDR黄金份额ETF（GLD），反映出投资者对加密资产的风险管理投入更高。相较之下，GLD的空头持仓量仍低于历史均值水平。

现货持仓结构与流动性压力评估

根据FINRA数据并经MarketBeat整理，截至8月31日结算日，IBIT的做空基础达4590万股，创下2026年最高纪录，较两周前的3710万股增长23.8%。该规模相当于流通股的3.53%，若需全部平仓，仅需消耗该基金日均交易量（约5300万股）的0.6天。而今年3月底时，做空基数约为1300万股，为年度低点。

宏观环境变化影响资产轮动节奏

美联储7月下旬会议后，“货币贬值”交易重新活跃，推动比特币与黄金类基金同步获得资金流入。这一趋势部分解释了比特币逼近80,000美元、金价接近每盎司4,600美元反弹的背景——投资者因美国财政前景不确定性转向稀缺性资产。

然而，近一周动能出现回调迹象，主因包括经通胀调整的债券收益率回升，以及参议院未能通过《CLARITY法案》的关键程序性投票，该提案未获足够支持票数。

目前，黄金ETF已完全回补年初以来的资金外流，而比特币相关基金仅恢复约一半净流出部分。

长期估值模型揭示上行空间

帕尼吉洛格鲁团队早前曾开展对比研究，于2月设定经过波动率调整后的比特币对黄金估值为266,000美元。尽管被认定为“短期内不现实”，但该数字凸显了在市场情绪反转条件下，比特币潜在的长期升值路径。

据CoinGecko数据，周四比特币报价约为76,500美元，过去24小时波动幅度极小。

ETF资金流动呈现极端震荡特征

本月美国现货比特币ETF资金流向波动剧烈：9月1日录得2.36亿美元净流出，次日即转为7.31亿美元净流入，为自1月以来最强单日表现，其中仅IBIT便贡献约4.54亿美元。

SoSoValue数据显示，9月初这些基金总资产净值达1,033亿美元，约占比特币总市值的6%。