币圈界报道：

Kalshi加密交易模式受质疑：重复订单暴露流动性隐患

近期研究揭示，Kalshi平台上存在大量金额与价格完全一致的连续交易记录，这一现象引发了市场对其加密产品真实交易深度的广泛质疑。焦点集中于短期加密衍生品及以太坊永续合约（ETH-PERP）板块。有分析指出，部分价值5,500美元的订单在数秒内反复出现，令人怀疑其换手率是否在低未平仓量背景下被人为放大。

平台回应：图表数据指向预测市场而非永续合约

Kalshi加密业务主管IcoBeath针对Stealth Neolab联合创始人Beni的指控作出澄清。他指出，此前讨论中存在对数据来源的根本误解。Artemis界面所展示的份额图实际反映的是预测市场内的交易占比，而非永续合约的实际活动水平。公司强调，其永续合约并未设置用于诱导操纵市场的返佣激励，从而否定交易量造假的指控。

核心分歧：预测合约与永续合约的本质差异

Beni曾在9月20日发文指出，部分Kalshi加密交易可能由人为制造的虚假活动构成。他援引数据显示，某些市场中频繁出现同额交易且做市商参与度极高。同时，他对比了报告的ETH-PERP交易量与未平仓合约规模，推算出约5.39亿美元的换手率仅对应310万美元的未平仓头寸。然而，这些截图无法通过当前公开接口独立复现。

对此，Kalshi重申其术语体系明确区分事件合约（Event Contracts）与永续合约。预测市场统计的是合约成交次数，而永续合约则涉及保证金、杠杆机制及资金费率结算等复杂设计。两者在运行逻辑与风险特征上存在根本区别，不应混淆使用。

CFTC申报文件揭示返佣规则边界

根据Kalshi于9月16日提交给美国商品期货交易委员会（CFTC）的备案文件，该公司确实在永续市场中实施过临时返佣计划。但文件明确指出，任何涉及自我匹配、洗售交易或其它滥用行为的订单均无资格获得返佣。该条款表明，激励机制的设计初衷在于促进流动性，而非纵容操纵行为。

此外，市场观察到零价差条件以及订单簿两侧同时挂单等异常模式。虽然此类现象可能源于合法做市策略，但仍需监管机构持续关注。作为受CFTC监管的指定合约市场（DCM），Kalshi明令禁止洗售交易及其他形式的市场操控行为。

截至目前，尚无公开执法行动确认Kalshi在加密永续市场中存在洗售交易。相关指控仍处于待验证阶段，有待进一步证据支撑。