币圈界报道：

欧洲央行提议改革稳定币储备规则：从固定存款转向动态流动性管理

2026年9月22日，欧洲中央银行体系（ESCB）发布针对《加密资产市场法规》（MiCA）审查的正式技术意见，指出现行要求稳定币发行方将至少30%储备以银行存款形式存放存在结构性缺陷。该体系主张以可验证的流动性能力标准取代僵化比例，提升金融系统的韧性。

非生效日：9月30日仅为反馈窗口期

需明确的是，9月30日并非任何新规则的实施时间点。该日期仅是欧盟委员会接收关于MiCA审查意见的最后期限。当前所有在欧运营的稳定币仍按现有框架合规，本次讨论聚焦于未来监管演进方向。

现行“30%与60%”条款：稳定币分类决定储备结构

根据法规定义，“电子货币代币”（EMT）及“资产参考代币”（ART）均须持有足额储备以应对随时赎回。其中，至少30%的资产必须存为信用机构存款；若被认定为“重要”稳定币，则该比例上升至60%。其余部分须投资于高流动性、低风险工具，且需具备快速变现能力。

“重要性”由用户规模、流通量和交易频率等客观指标判定。一旦触发，发行方与银行系统的绑定显著增强，这正是欧洲央行质疑的核心所在。

强制存款引发双向传导风险：系统性隐患浮现

ESCB强调，强制设定存款比例导致稳定币发行方与信贷机构形成直接债权关联，从而产生压力传导路径。一方面，若某稳定币遭遇挤兑，发行方需紧急提取存款以偿付，可能引发涉事银行流动性危机；另一方面，银行危机亦会反向冲击稳定币价值。

尤其值得注意的是，此类存款对市场波动更为敏感，稳定性低于普通客户资金，加剧了金融体系脆弱性。

硅谷银行事件揭示：安全资产也可能成为传染源

2023年3月，硅谷银行破产事件暴露了这一风险。当时，美元稳定币USDC的部分储备存放在该行，消息传出后迅速引发恐慌性抛售，导致其价格跌破1美元。

欧洲央行从中得出结论：银行存款并非绝对安全，其作为抵押品在危机中反而成为风险扩散的关键节点。因此，问题不在于是否需要流动缓冲，而在于如何构建更灵活、抗压更强的流动性机制。

替代路径：回购协议、逆回购与短期国债组合

意见书提出三种无需固定存款比例即可实现同等甚至更高流动性的方案：

  • 回购交易（Repos）：以储备证券为抵押获取短期现金，并约定未来回购，保持持仓同时释放流动性。
  • 隔夜逆回购：每日到期的短期融资工具，确保持续可用的资金池以应对赎回需求。
  • 短期政府债券：在二级市场或拍卖中购买欧元区国家发行的三至十二个月票据，兼具安全性与灵活性。

核心逻辑转变：从静态比例转向动态阈值，如规定多少储备可在一个工作日内变现，多少可在五天内完成。此做法借鉴传统银行监管经验，更具适应性。

两项关键技术标准仍未落地：监管存在执行空白

意见书中指出，由欧洲银行管理局（EBA）制定的两项关键标准——集中度风险控制与银行信用监控义务——至今未获欧盟委员会批准。这意味着相关规则虽已立法，但在实际操作中缺乏明确依据。

这两项要求在2023年事件中起决定作用。目前，发行方只能依赖自我报告，缺乏外部约束。欧洲央行呼吁尽快采纳这些标准，以填补监管漏洞。

对EURC与USDC持有者的影响：关注重点正在转移

尽管账户余额不受影响，但未来的风险敞口评估重心发生变化：

  • 储备构成：若高比例为银行存款，则需评估其承保机构的稳健性；若以短期国债为主，则需留意利率波动风险。
  • 分散程度：存款是否集中于单一银行？多机构分散可降低单点失效风险。
  • 赎回方式：能否直接按面值赎回？还是必须通过交易平台退出？后者在压力时期易出现价格偏离。

在欧盟授权的发行方，其储备信息可通过定期报告获取。

自主核查储备状况：只需十分钟完成尽职调查

监管责任虽属官方，但公众可自行开展基础分析。受监管发行方必须发布白皮书并定期披露储备明细，通常位于官网“透明度”或“储备详情”栏目。

关键检查项包括：

  • 银行存款占比及分布机构数量
  • 证券剩余期限与类型（政府债优先）
  • 最新报告发布时间及审计机构

若数据陈旧或无法查证，即为警示信号。此外，务必确认所持代币为符合欧盟标准的版本，因非欧版本适用不同规则。

9月30日后进程：反馈汇编而非规则变更

本次咨询自2026年5月启动，截至9月30日中欧夏令时23:59接收各方意见。个人与企业均可参与，不限于行业协会。意见反馈将整合进欧盟委员会依据法规第140条和第142条编制的最终报告，预计于2027年上半年提交。

重要提醒：10月1日起不会有任何新规则生效。所谓“即将废除存款要求”的说法属于预期误读，尚无法律效力。

规则废除可能性评估：中间路线最现实

目前无法判断是否完全取消存款要求。但可以确定的是，欧洲央行的意见具有重要分量，却不具强制力。其他利益方仍坚持原方案，尤其看重其对货币政策的正向循环效应——资金留在欧洲金融体系内。

最可能结果是折衷路径：降低最低存款比例，引入流动性转化时间门槛，并结合尚未出台的两项技术标准。对于使用者而言，日常操作变化有限，但系统韧性将显著提升。因此，主动查阅储备报告远比等待立法结果更有意义。

核心要点总结：稳定币储备管理的三大行动指南

  • 定期查看最新储备报告：重点关注银行存款占比、机构分布及证券剩余期限。
  • 实施持仓分散策略：避免过度依赖单一发行方或银行，降低系统性连带风险。
  • 利用反馈窗口表达立场：若该议题影响你，请在9月30日前提交意见，否则未来规则将脱离你的声音。

（截至2026年9月22日。本文不构成投资建议。价格与费用可能变动；购买前请查阅提供商条款。）