币圈界报道：

SEC释明加密资产合规边界：质押与回购行为获权威界定

9月15日，美国参议院未能通过《CLARITY法案》，但并未影响联邦监管机构对加密市场规则的持续完善。美国证券交易委员会（SEC）随即发布最新员工指导意见，系统回应长期悬而未决的监管疑问。

功能性质押凭证可免于证券认定

新规特别关注“质押收据代币”的法律定位，指出若此类代币仅体现对底层加密资产的直接所有权，且不涉及控制权转移，则可能被归类为数字商品而非证券。

关键判断标准在于发行方是否实际掌控已质押资产。若收据持有人仍保有完整权利，且发行方不得擅自借出、再抵押或处置这些资产，该工具更倾向于被视为技术性凭证而非投资合同。

此外，对已具备功能性的区块链网络进行维护、升级或激励生态发展的行为，通常不构成豪威测试下的“基本管理努力”。一旦系统实现去中心化，原发行方的后续声明亦难以构建新的投资合同关系。

回购与推广活动的合规红线

针对非证券类代币的回购安排，若基于现有功能体系实施，一般不会触发投资合同认定。但若网络尚未成熟，且回购被宣传为能带来收益回报的机制，则可能引发监管关注。

同样，推广现有功能或未来愿景的市场营销行为，在不渲染获利前景的前提下，通常不构成投资合同要素。对预期功能的描述若无诱导性收益承诺，亦不在监管审查阈值之内。

此次问答文件是在SEC与商品期货交易委员会（CFTC）相继出台监管指引后的重要补充，标志着美国在构建稳定、可预测的加密资产治理框架方面迈出实质性一步。