币圈界报道：

Ethena协议获渣打银行深度覆盖，长期增长路径被重新评估

渣打银行正式发布针对Ethena项目及其原生代币ENAtoken的研究报告，首次纳入其覆盖体系。报告基于USDe稳定币的扩张潜力，提出乐观的长期展望，认为其在2028年底前供应规模有望增至400亿美元，较当前水平实现八倍增长。

USDe供应量跃升至400亿美元，驱动估值上行

该行预测，随着收益来源从传统基差交易向去中心化金融、机构借贷及现实世界资产领域拓展，USDe的综合收益率可维持在5.2%左右，从而支撑其快速扩容。这一增速预计将略高于整体稳定币市场的平均水平。

治理机制核心：费用开关触发回购预期

报告指出，Ethena已于9月初通过治理投票激活“费用开关”机制——当USDe达到预设供应阈值时，95%的净收入将定向用于回购ENAtoken。根据估算，在250亿美元供应量下，每年可支持约3.75亿美元的回购支出，形成强大的需求支撑。

回购强度与价格动态的平衡模型

渣打银行分析称，若2028年USDe达400亿美元，且价格不变，则年均回购规模将占流通市值的23%，远超可持续区间。因此，该行推断价格必然上升，直至回购占比回落至合理水平，类比于Uniswap的UNI价格调整过程。

2028年数字资产目标价框架出炉

在整体市场展望中，渣打银行预计比特币将在2028年底触及30万美元，以太坊达到1.8万美元。在此背景下，其对ENAtoken的目标价设定为2美元，约为参考基准0.28美元的七倍。当前数据显示，ENA市值约26.5亿美元，周三价格为0.27美元，周环比上涨28%，月涨幅达77%。

未来关键观测指标明确

投资者应持续追踪三方面进展：一是收益组合是否能保持吸引力；二是供应里程碑临近时回购机制的实际执行节奏；三是市场对回购强度的反应速度。这些变量将决定该行预测是否过于激进或具备坚实基础。