币圈界报道：

比特币周期更迭：链上数据预示新阶段启动

CryptoQuant创始人Ki Young Ju宣布，当前比特币市场已摆脱夏季熊市状态，正处于新一轮周期的初始阶段。监测显示，注入“积累型地址”的资金量显著攀升，30日移动平均线亦呈现回升态势。与此同时，MVRV（未实现盈亏/市值）比率尚未触及历史高点，远低于过往周期中4至5以上的峰值，反映出市场情绪并未出现极端狂热或深度恐慌。

新周期起点：资金流向与持有结构双重构

在Bitcoin Magazine旗下BMTV节目中，Ki Young Ju明确表示，市场已迈入新周期初期，并预测价格有望从低点实现三至五倍增长。他指出，新增资本正在持续进场，早期大型持币者的抛售压力趋于缓和，同时大型期货交易者已在底部区域重建多头仓位。

三大链上指标指向反转拐点

为支撑其判断，Ki Young Ju提炼出三项关键链上观测指标。首先，尽管盈亏指数（PnL Index）的365日均值仍处低位，但整体盈利面与估值体系正逼近重要转折点。其次，流入“积累地址”的资金规模急剧上升，30日均线转为上行，标志着新投资者入场迹象显著。第三，MVRV比率在本轮周期中维持相对低位，未出现历史级别的极端值，表明市场情绪更为理性，既无过度投机也无全面绝望。

市场主导力量转向机构与托管方

Ki Young Ju强调，当前市场格局正经历结构性变革。虽然ETF资金流入有所改善，但终端买家身份仍不清晰，因此他将注意力转向托管账户的资金流动情况。在缺乏明确购买者画像的前提下，托管余额变动成为核心参考依据。他表示，比特币市场正逐步脱离散户与原始巨鲸主导的模式，转向由交易所、机构投资者及托管服务商共同影响的新生态。宏观政策与监管环境的影响权重也在同步提升。

在此背景下，他对三个核心问题尤为关注：谁在买入？谁已停止卖出？新资本是否仍在持续流入？他认为，这些因素将成为衡量熊市结束后的市场健康度的关键标尺。