币圈界报道：

USDC收益结构透视：储备利息占总收入近九成的争议与实证

近期有数据显示，Circle在第二季度的收入中约95.2%来自其持有的美元资产所产生的利息收入。尽管这一比例尚未获得官方财报的直接佐证，但若属实，将凸显稳定币发行商的核心盈利机制——即通过管理用户存入的美元储备获取被动收益，而非依赖交易手续费。

储备收益的本质：谁掌控了浮存金的利息？

所谓储备收益，是指发行方将每枚新铸造的USDC所对应的一美元资金，配置于短期美国国债或高流动性货币市场工具后产生的利息收入。这些收益归发行公司独享，而持有者仅能获得面值不变的锚定价值，无法分享任何孳息。在当前高利率周期下，此类资产的回报率显著提升，使得该部分收入成为利润的主要来源。

利率变动如何重塑发行商经济模型？

美联储加息周期直接推升短期国债收益率，从而放大发行商的储备收益。然而，这种利好并非单向传导：同一轮加息也提高了以比特币为抵押品的贷款融资成本，抑制了杠杆型借贷需求。为缓解此矛盾，Circle推出基于Morpho协议的比特币抵押型USDC借贷产品，试图在收益最大化与风险控制之间建立平衡。

验证关键数据前必须厘清的五个问题

要确认95.2%这一比例的真实性，需明确报告期归属（是否为财年第二季度）、收入核算口径（是否包含服务费或API费用）、成本扣除方式（分销支出是前置还是后置计算），以及“储备收益”在财务分类中的具体定义。目前尚无公开审计文件支持该数字，应视为待核实的行业观察而非最终结论。