币圈界报道：

Cboe获批三倍杠杆ETF上市，加密衍生品再添新工具

10月2日，美国证券交易委员会（SEC）正式通过规则变更，准许Cboe交易所挂牌六只旨在实现比特币、以太坊、黄金、白银、原油与天然气等资产每日价格波动三倍回报的基金。这些产品由Volatility Shares公司发行，此前该公司已推出两倍杠杆的加密货币基金。相关份额将在Cboe的BZX交易平台以股票形式自由买卖。

三倍杠杆机制如何运作？

ETF（交易所交易基金）是一种可在券商平台交易的投资工具，通常追踪一篮子资产。而杠杆型ETF借助债务和衍生品放大收益与亏损。此类三倍杠杆产品设定目标为：若标的资产单日上涨2%，基金应实现约6%的回报；反之若下跌2%，则目标损失达6%。

其风险敞口主要通过期货合约获取，即在未来特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的协议，从而实现对价格变动的放大暴露。

“每日重置”导致长期表现背离预期

关键问题在于“每日”重置机制——该承诺仅适用于单个交易日。在多日持有中，实际累计回报可能远低于三倍于基础资产的变化幅度。

举例说明：若比特币期货周一下跌10%，周二反弹10%，资产最终净值下降1%。然而，三倍杠杆基金将先经历30%跌幅，再回升30%。初始100美元价值降至70美元，随后上涨21美元，最终剩91美元，整体仍亏损9%。这种非线性效应使长期持有者面临显著滑点。

SEC与金融业监管局（FINRA）已明确提醒公众，跨日回报无法保证与每日目标一致，需警惕潜在损失。

交易所合规门槛与监管框架

Cboe对商品类杠杆产品的上市设有特殊限制，禁止直接复制资产倍数回报的产品，因此必须获得SEC单独核准。除三倍目标外，各基金还需满足所有常规上市标准。

SEC沿用现有监管体系进行监督。依据《最佳利益法规》（Regulation Best Interest），券商有义务确保零售客户利益优先。同时，作为行业自律组织，FINRA要求对高风险杠杆产品实施更严格的销售流程与保证金管理。

加密杠杆产品演进与监管博弈

Volatility Shares于2023年推出美国首只比特币期货杠杆ETF，标志着该类产品的首次落地。而现货比特币ETF历经十年审查后，终于在2024年1月获准上市。

此后，更高杠杆层级的产品竞争加剧。2025年10月，Defiance提交了49只三倍做多与做空产品申请；同期，Volatility Shares亦提交五倍杠杆产品备案。

SEC随即介入。2025年12月，暂停对超过两倍杠杆产品的审核，并向包括ProShares在内的九家发行商发出警告。2026年3月，进一步要求避免推出五倍杠杆产品。

尽管如此，公司仍持续推进两倍杠杆布局。2026年4月，新增针对Cardano、Stellar与Chainlink的两倍杠杆基金，扩展至原有比特币、以太坊、Solana及XRP系列。

历史经验与当前市场格局

三倍杠杆产品并非首次出现。根据早期监管指令，曾有多家发行商推出的白银、原油及天然气三倍杠杆产品已被强制退市。目前仅有一款三倍黄金基金仍在流通。

此次上市不设具体生效日期。根据Cboe披露文件，每只基金须完成注册声明并正式生效后，方可开展交易活动。