币圈界报道：

加密市场迈入基本面主导的新周期，分化趋势日益显著

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，近期加密货币市场的上涨模式与过往周期存在本质差异。他提出，行业正步入一个“差异化牛市”阶段，资产表现不再依赖整体市场情绪，而是由项目自身的基本面支撑程度所决定。

监管优化与机构资本涌入开启长期上升通道

在对The Rollup的访谈中，Hougan认为加密市场已于6月完成底部筑构，新一轮长期牛市已启动。他指出，监管环境的实质性改善、金融机构参与门槛降低、项目持续产生实际营收、现实世界资产代币化进程加速，以及人工智能技术融合应用，构成了本轮复苏的核心推力。

他同时强调，传统金融领域对加密资产的配置仍处于初期阶段。预计第四季度将出现大规模资金通过加密ETF流入市场，大型财富管理机构及其顾问团队将成为本轮资本注入的重要参与者。

头部项目表现差距拉大，价值识别机制逐步建立

Hougan进一步指出，过去一个月内，市值前二十的加密资产间收益差距高达130%。这一现象反映出市场定价逻辑正在从“普涨共识”转向“个体评估”，投资者更加关注项目的实际进展、生态活跃度与经济模型可持续性。

他认为，未来牛市不会是所有资产同步上行的“水涨船高”局面。那些缺乏真实用途或经济活动的低效链将面临淘汰风险，而具备强大基本面支撑的项目则有望实现超额回报。

理性定价机制回归，价值创造成为竞争焦点

Sovereign分析师Sal Ternullo认同该观点，称市场终于开始建立基于基本面的估值体系。尽管此前周期中技术基础设施与用户增长备受关注，但往往难以有效区分项目优劣。如今显著的表现分化表明，市场正趋于成熟。

Hougan指出，能否为代币持有者创造可衡量的价值，将成为未来竞争的关键。他观察到，多个项目正效仿领先者的做法，如实施代币回购、利润分成机制或重构激励模型，形成良性创新循环。

NEAR协议展现转型典范，跨链与AI驱动增长潜力

在案例分析中，NEAR Protocol被视作结构性转变的代表。Hougan与Ternullo均认可其基于意图的基础设施架构，该设计提升了跨链交互效率，并推动了收入增长与专注人工智能的产品布局。

Bitwise近期在美国上线针对NEAR的交易所交易产品，仅面向具备长期前景和活跃社区的资产。公司明确表示，将此视为传统投资者配置加密资产的重要入口，认为其兼具技术创新与增长想象空间。