币圈界报道：

ESMA启动代币化抵押品流动性审查，2027年前提交应对方案

欧洲证券和市场管理局（ESMA）近日提出新要求，须验证在清算成员违约情境下，代币化政府债券能否实现高效出售以覆盖潜在损失。此举是在美国允许期货经纪商使用加密资产充当保证金约十个月后，欧洲层面加强风险管控的重要举措。

两类代币化资产纳入重点评估范围

本次审查聚焦两类数字形态的合规资产：一类是直接发行于分布式账本上的原生代币化证券；另一类则是对传统金融持仓进行数字化映射的“数字孪生”产品。监管层关注其在压力环境中的实际可执行性与流动性表现。

中央交易对手方需提供危机处置证据

作为买卖双方之间的风险中介，中央交易对手方（CCP）在成员违约时承担吸收冲击的责任。为此，ESMA要求相关机构于2027年1月15日前提交详细说明，涵盖抵押品在极端情形下的获取路径、法律效力及交易效率。

ESMA中央交易对手方监管委员会主席克劳斯·勒伯强调，高质量抵押品必须具备法律可强制执行性，并能在真实操作中迅速完成变现，即便在市场动荡或清算失败背景下亦然。

行业先行者推进技术落地

德意志交易所旗下Eurex Clearing已于2025年7月推出基于分布式账本技术（DLT）的抵押品服务，成为清算体系内首例同类创新应用。摩根大通则成功为荷兰养老基金PGGM完成首笔实时交易，实现证券跨托管平台的即时转移。

此外，欧元区央行系统于9月上线Pontes结算系统，支持使用央行数字货币结算代币化资产交易。该系统通过连接区块链网络与传统基础设施，为代币化抵押品的流通提供技术支撑。

构建可信赖的代币化金融生态

ESMA主席维雷娜·罗斯指出，此次评估是建立安全、可扩展代币化市场的关键步骤。她表示，未来将推动形成清晰的法律基础、互联互通的技术架构以及有效的监管监督机制，为市场可持续发展铺路。

ESMA计划在2027年第一季度汇总各中央交易对手方的反馈，并据此判断是否需要调整现行规则。

CFTC批准加密资产作为衍生品保证金

2025年12月，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布《员工信函26-05》，确认对支付型稳定币、比特币及以太坊采取“不采取行动”立场，允许期货佣金经纪人接受上述资产作为初始保证金。

该政策源自“加密货币冲刺”项目，包含一项试点计划，测试加密资产在衍生品清算中的实际应用。衍生品清算组织可在满足最低信用、市场与流动性标准的前提下，接纳加密资产作为初始保证金。

为控制风险，相关机构需每月评估折扣率。同时，经纪商对其自身持有的比特币与以太坊头寸须维持至少20%的保证金水平，对支付型稳定币则为2%，与美国证券交易委员会（SEC）对券商的指引保持一致。