币圈界报道：

ESMA就代币化抵押品在清算中的应用发起全面评估

欧洲证券和市场管理局（ESMA）正式开启一项关键证据征集程序，旨在评估中央对手方在使用代币化资产作为抵押品时的可行性与安全性。该咨询涵盖流动性保障、法律权利归属及结算机制等核心维度，所有利益相关方需于2027年1月15日前提交反馈。

清算系统对数字抵押品的韧性测试进入关键阶段

10月9日，ESMA发布“证据征集”公告，针对分布式账本技术（DLT）支持的代币化资产是否能在中央清算框架中维持必要的风险控制措施展开调查。此次行动并非预设政策方向，而是为收集实际运行数据，以判断现有保护机制能否有效延伸至新型数字资产形态。

审查覆盖从抵押品转移、托管安排到所有权确认与使用全过程，尤其关注在市场剧烈波动或系统中断情形下，代币化资产的可变现能力与操作可用性。监管机构特别关注法律确定性、流动性和运营连续性三要素是否仍能完整保持。

代币化资产在违约场景下的可执行性成焦点

根据《欧洲市场基础设施条例》（EMIR），清算机构必须确保对合格抵押品的持续可控访问权，以应对交易对手违约带来的风险敞口。然而，当抵押品由区块链技术支持时，其权利转移与处置机制面临新挑战。

ESMA重点考察在成员违约情况下，中央对手方能否即时获取、转让并转化为可用流动性资产。同时，监管机构也要求说明可能影响上述流程的技术依赖与法律障碍。

客户资产隔离与结算最终性面临技术验证

在代币化环境中，客户资产的可识别性与受控状态成为关键议题。监管机构探究账本层面的技术分离是否具备与传统法律隔离同等的保护效力。

此外，结算最终性问题尤为突出。当分布式账本与传统市场基础设施对接时，抵押品转移是否具备不可撤销性？在违约后，客户能否实现头寸与担保物的快速移转？这些问题将直接影响未来监管框架的设计。

行业反馈窗口开启，2027年首季将形成决策雏形

ESMA已向清算所、托管机构、清算会员、技术提供商及基础设施运营商发出邀请，广泛征求关于流动性管理、结算终局性、运营弹性与法律保障方面的实证信息。

尽管自动化的保证金流程有望提升效率，但无法消除信用、操作或结算层面的潜在风险。本次咨询不涉及修改现有抵押品资格标准，也不设定新的强制性规则。

所有回应须在2027年1月15日前提交，监管机构计划于当年第一季度完成综合分析，并据此规划后续监管路径。