币圈界报道：

Ethena累计费用逾十亿美元，$USDe生态进入高能运行阶段

据@BSCNews援引DefiLlama最新数据，合成美元$USDe的发行方Ethena已实现超过10.61亿美元的累计费用收入，标志着其经济模型进入关键成熟期。该数值自协议启动以来迅速攀升，凸显其在去中心化金融领域的快速渗透。

协议收入爆发式增长，三年内完成里程碑跨越

数据显示，Ethena的费用生成速度极为迅猛：2023年第四季度仅录得84,309美元，至2024年第一季度已跃升至2,428万美元。从零起步到突破十亿美元大关，整个过程耗时不足三年，展现出显著的网络效应与用户参与度。

合成机制支撑价格稳定，资产配置策略成核心驱动力

$USDe采用非传统稳定币架构，通过持有液态稳定资产及比特币、以太坊等主流加密资产，并配合等额空头期货头寸，实现对冲波动风险，维持1美元锚定。该协议于2024年2月19日在以太坊主网上线，为后续扩张奠定基础。

DefiLlama将质押奖励、铸造费、收益分发及额外支出统一归类为“费用”，但实际分配中，绝大多数收益流向质押$USDe（sUSDe）的参与者，协议自身仅获得极小比例——最近30天内约1,793万美元费用中，仅有20,551美元归属于协议本身。

流通规模回调，供需关系影响收入曲线

尽管费用持续累积，$USDe的总供应量已从历史高点回落。根据Upshift引用的DefiLlama数据，截至2026年9月23日，流通量约为49亿美元，低于2025年10月创下的148亿美元峰值。由于费用与供应量及永续合约资金费率密切相关，其波动趋势与市场情绪保持同步。

供应量水平亦直接影响$ENA代币的激励机制。据Coincub报道，只有当$USDe流通量达到75亿美元后，经治理投票通过的“费用开关”才会激活，届时部分收入将定向用于$ENA代币的回购计划，进一步强化代币价值支撑。