币圈界报道：

加密交易所的范式转移：从过路费到金融底座

传统中心化交易所长期扮演着数字资产流通的“收费站”角色，其收益高度依赖交易活跃度。然而，2024年7月现货交易量跌至两年低位，较2025年峰值萎缩近六成，即便8月略有回升，整体活跃度仍远低于历史高点。

散户退场后，衍生品主导市场格局

牛市中支撑交易所营收的个人投资者已大规模撤离，取而代之的是专业玩家主导的高杠杆衍生品交易。目前，此类产品占中心化平台总活动量的七成以上，标志着市场参与主体的根本性转变。

生存逻辑重构：不再依赖交易流水

面对持续低迷，部分幸存者开始摆脱对交易手续费的路径依赖。Uphold首席执行官西蒙·麦克劳林指出：“当前市场虽具挑战，但行业重心已转向散户难以触及的深层领域。”他强调，代币化正从概念走向实践，美国主要金融机构纷纷启动资金链上化进程。

该公司正聚焦于为传统企业构建底层链上架构，并在其客户端集成代币化资产、链上借贷及收益产品。其愿景不再是促成交易，而是让资金在区块链生态中实现更高效的运转。

强者恒强：头部平台持续扩张优势

市场萎缩并未带来均质化衰退。数据显示，超半数日常现货交易集中于六家平台，其中币安在第二季度占据38.7%的市场份额，进一步巩固领导地位。

联合首席执行官何一将其归因于“优质平台迁移”现象：流动性自然向订单深度更优、点差更窄、系统更稳健的平台聚集。即使交易总量下降，用户仍愿在低滑点环境中完成操作。

她强调，熊市正是布局未来的关键期。“牛市是扩大产能以应对需求；熊市则是为下一波周期打基础。”与2022年危机不同，本轮低迷具备更成熟的基础设施、更强的机构参与和更清晰的监管框架。

收入模式全面重构：非交易收入成主流

资金流向已深刻反映在财务结构上。多家头部平台的非交易收入占比显著提升：Gemini达61%，Kraken母公司Payward约60%，Coinbase亦达48%。

其中，储备金利息成为核心来源之一，另一部分则来自开发可在任何市场环境下产生收益的产品体系。

预测市场平台如Gemini已获CFTC批准，在全美50州上线事件合约；Coinbase迅速跟进，Kraken也宣布自研计划。币安则拓展至24小时可访问的美股及代币化股票，目标覆盖全球30亿潜在用户。

“我们正在打造的规模，往往在熊市中形成，而非峰值时期。”何一总结道。