币圈界报道：

Capital B 2026上半年亏损扩大，比特币公允价值调整主导业绩表现

法国比特币资产托管企业 Capital B 公布的财务数据显示，其2026年上半年录得净亏损6950万欧元（约合7810万美元），较去年同期的190万欧元显著扩大。尽管营收实现3.5%的小幅增长，但加密货币估值波动带来的巨额非现金减值成为拖累利润的核心因素。

账面亏损近九成源自比特币公允价值重估

报告期内约6750万欧元的亏损由截至6月30日计提的额外比特币减值准备构成，占总亏损比例高达97%。公司明确指出，该费用未产生即时现金流影响，区别于实物出售所导致的已实现损失。然而，合并报表层面的经营基础仍呈现负值。

集团调整后EBITDA从去年同期亏损81.5万欧元恶化至110万欧元；运营亏损亦由170万欧元增至190万欧元。截至6月30日，总资产达3.171亿欧元，高于2025年底的2.972亿欧元。与此同时，股东权益从1.094亿欧元下滑至8680万欧元，且各类准备金规模明显上升。

技术板块贡献微弱盈利，难抵国库策略成本压力

数据智能、人工智能及技术咨询子公司推动公司整体营收同比增长至585万欧元，较上年度增长3.5%。这些成熟业务贡献了约64万欧元的调整后运营EBITDA，同比提升9.8%。

但这一正向动能被控股公司及国库管理相关支出覆盖。公司确认约220万欧元的成本，涵盖顾问费、人员开支与金融中介服务费用。这揭示出一个关键现实：资本结构虽保有创收能力，但整体盈利能力高度依赖比特币积累与外部融资效率，而非单一业务板块表现。

储备扩张速度远超股权稀释控制，真实收益存疑

Capital B 战略比特币持仓从年初2823枚增至6月底3139枚，并在9月30日达到3538枚，增幅达25.3%。累计收购成本为3.106亿欧元，平均单价约87,805欧元/枚。按公司定义，“年度BTC收益率”为2.2%，即持有量相对于完全稀释股份的年增长率。

值得注意的是，此指标并不反映实际回报或分红潜力，而是衡量股权稀释对单位持股占比的影响。此前通过涉及Adam Back与TOBAM的1520万欧元私募融资支持增持，但仅2.2%的收益率表明，新增购买量已被大规模股权发行所稀释。

核心评估维度转向每股持有量与融资效率

持续增加的比特币总量并不等同于现有股东价值提升。真正具有参考意义的指标包括：完全稀释后每股比特币持有量、可用流动性水平以及获取新资本的实际成本。这些因素共同决定国库扩张是否为原股东创造可持续增量价值。

融资能力支撑扩张计划，未来弹性取决于市场信心

2026年上半年，公司宣布筹集资金约2750万欧元，并在7月1日至10月15日期间再获3170万欧元，累计融资额接近5920万欧元。截至9月30日，公司持有460万欧元现金及61枚用于运营的比特币，合计价值约910万欧元。

管理层表示，当前现金预测可满足未来12个月流动性需求，前提是假设维持合理比特币价格与运营效率。进一步融资仍是战略重点。此前股东已批准最高达1050亿欧元的潜在资本增发与信贷工具授权，赋予融资灵活性，但尚未形成实际资金注入。同时，公司正在探索受Strategy模式启发的比特币抵押信贷产品，以拓展非股权渠道的资金来源。

价值判断需基于三大核心指标的动态变化

投资者应重点关注三个前瞻性指标：完全稀释后每股比特币持有量、可用流动资金状况以及额外融资成本。三者联动决定了资本扩张路径是否具备经济合理性与长期可持续性。若比特币价格回升，将改善资产负债表并增强融资吸引力；反之，则可能加剧估值压力，限制后续筹资可行性。